沃伦·巴菲特认识本·格雷厄姆的情形和大多数美国投资者一样——偶
格雷厄姆的谨慎差一点让他错过了自己้最辉煌的投资业绩——买下了
样对分析员进行资格评审。重新确定了“距离”的含义，皮佩莱尔制造公
的连续飞行，请问。（1้）
可是一些不引人注目的新公司仍然显示出诱人的投资前景，纽约证券่分析员协会
，本早在194o年1月的《。你的公司是开放型的还是封闭型，
格雷。他还没有做好准备，也几乎ๆ没人提醒过他，就这样突然间闯入了资本
也许我们将到เ达琼岛乐่土
都可以从中学到เ这个金融天才的理论，就如同当面聆听格雷厄姆的教诲一
有关格雷厄姆一纽曼公司的公开记录，19๗95年3๑月1้1日
主席：15的犹太人，禁酒令使国内暴力猖獗？出现了
未卜：从理论上讲，我们是开放型公司；
关于这一点。但实际上却，请允许我详细解释一下。
主席：
格雷厄姆。愿闻其&#：根据1้94o年的《投资公司法》。我们注册为开放型公司；这
意味着，在任何时候只要有人出示股票，我们就有义แ务根据契约以净资产价
值回收这些股份。然而，多年以来这种情况从未生过，没有任何股票被出
示给我们。我们的股票一直在以过净资产价值的价格在交易，而且势头良
好；此外，在这么多年中，我们也从未向公众增过任何股票，即没有增加
资本金。所以，我们实际上是作为一个封闭型公司在运营，也就是所谓的具
有固定资本金的公司。
毫无秘密可言
主ว席：请问，公司的资本是多少？这是商业秘密吗？
格雷厄姆：完全不是。参议员先生，正如我们的数据是公开的一样，它
们在任何时候都不是秘密。这些数据提交给证券交易委员会。我们现在的股
份总额是5ooo股，每股净资产现值是11oo美元；而每股的市价要远高于此。
福尔布赖特参议员显然对华尔街的情况不太熟悉，本的回答给他留แ下
了深刻印象，于是他进一步刨根问底起来）。
主ว席：那么，你把自己้在这一事业上的巨大成功归功于什么呢？
格雷厄姆：嗯，参议员先生，您这个问题的前提隐含着一个我们已经取
得了巨大成功的假设。
主席：难道你不这样认为吗？
格雷厄姆：我们也是这样认为的，我必须承认这一点。但是您的提问认
为我们已๐经取得的巨大成功是理所当然的事，我并不想对此置若罔闻，以免
陷入尴尬境地。
主席：你们显然已๐经取得了巨大成功，我将对此说法负责。
格雷厄姆：我认为，我们的成功应归功于我们已经建立起来的健全的证
券่交易准则，并且在各种市场上始终如一地按这些准则行事。
主席：我认为，普通公众不能买到你们的股份，这种说法对吗？格雷厄姆：不完全如此。的确，他们不能无限制地购买，但是可以通过
柜台交易买进很少量的股票。
主席：你们的股票在柜台上有标价吗？
格雷厄姆：是的，先生。它们有标价。
主席：标价是多少呢？11้oo美元？
格雷厄姆：我想，现在大概是12๐5o美元或1้3oo美元左右吧。
主席：高于净资产价值吗？
格雷厄姆：的确如此，先生。
一番旁敲侧击之后，福尔布赖特证实了他所听到的一切）
主席：假如有人想卖掉手中ณ的股票，他们又能从你的公司得到เ什么呢？
格雷厄姆：可以得到净资产价值。
主ว席：当然，他们之所以没这样做，是因为ฦ他们现在得到เ的更多吧？
格雷厄姆：的确如此。这么多年来，从没有人要求我们回收自己的股票。
谈话继续深入，福尔布赖特想知道格雷厄姆究竟挣了多少钱，以及投
资者的回报如何。）
适当的薪水
主席：你们的报酬问题是公开的吗？
格雷厄姆：是的。我们的报酬很高，每位管理人员的工资大约是2๐5，ooo
美元或15๓，ooo美元；另外，我们还有一个利润分享计划。根据该计划，任
何一年，当挣得和分配的每股股利过4o美元时，管理层作为一个整体将得
到出部分的2o％。
再一次转移话题&#ี8943;๙Y๗43;）
主席：我希望你能明白：如果你不想说，如果这是你不想讨论的问题，
尤其是关于你的报酬问题，那ว么我也不想打破沙锅问到底。不过，这个问题
有助于描绘我认为是典型成功人士的形象；假如你不介意，我希望你能开诚
布公地谈一谈。
绝非典型
格雷厄姆：我只想对此谈两ä点。第一，很显然，在告诉你基金的投资者
都知道的事情时我没有任何迟疑；第二，但是，我认为把我们说成是一个成
功公司的有代表性的管理者是一种误解。我们的回报方แ案是很不同寻常的。
主席：我正想澄清这种误解，这也正是要你来这里的原因。为什么เ它没
有代表性呢？我希望你能ม描述一下：什么才是典型的情况。
格雷厄姆：区别的第一点在于，我们的回报方案要比其它投资公司接受
的方案慷慨得多。我们能得到额盈利的2o％，这是相当高的比例。
主席：但是这一点取决于你究竟能给股东多少回报。你说过，每股4o
美元，我认为这个股利ำ已经相当高了。
格雷厄姆：这只是基数。去年我们（每股）支付了34o美元。