摩根士丹利的私人财富管理团队是一群精英销售员和投资经理的组合，不过。他们对金钱刺๐激“，”
。换句话说，他们精明、难对付。为ฦ有钱人和，一，宽大的玻璃窗完整地呈现着对面高楼ä大厦在蓝，因为前者才是他们的长期饭票。他们在与我们合作时通常还比较懂事，但偶尔我们也会受到侮辱，那天下午就生了一次。
“你的组合里有多少注？而且贪婪。总体来说，他们真正效忠的是客户而不是他们就职的公司。一个庞然大物蹲在屋子中间—又像书桌，又像控制台。摆着一台“&#x，桌边没有椅子，屋子一角还散落着几只金色的哑铃。彼得很瘦，没穿外套，皮肤晒成，但打扮得很漂亮—领带是马拉伯爵夫人牌，吊裤背带是红色。不过，他的指甲一定是被啃过，只剩了一点点。
数据显示，组合基金中ณ虽然也有表现不如人意者，但总体来说确实干得不错，例如，在截至2003๑年3๑月的5年中，对冲基金的平均业绩是每年增长78％，收益的中ณ间数是63％，而同期标准普尔50่0指数平均每年跌幅为3๑8％。假设你投资对冲基金，获得的是表现最好的75๓％对冲基金的平均收益，那你一年能赚127％，而表现最好的75๓％的组合基金的平均收益率只有9๗2％；但同时，排名最后的25％的对冲基金的平均业绩只有32％，而排名最后的组合基金的平均业绩可以达到3๑9％，因此，组合基金的分散投资策略是有效的。遴选对冲基金是一项十分??挑战性的工作，既需要运气，也需要知识。对大型机构而言，基金扮演了重要的尽责中介作用。
丹佛的那家共同基金公司有许多年轻的小伙子和姑娘，他们聪明、敏捷、说话快，很有冲劲，好像得到什么信息都在我之前。记得那时我去拜访过一次，跟六七个ฐ孩子似的组合经理一起坐在会议室开会。看着那ว些年轻、单纯而又缺乏็经验的面孔，让你怀疑这群孩子是不是牙箍还没摘掉，真不知说些什么才能和他们谈到เ一块儿。他们则把我看做无用的老古董，结果到เ了那天下午，我自己้也有了同感。他们毫不关心市盈率、基本价值面和宏观经济面的变化，他们关心的是故事、行动和题材。随着会议的进行，我意识到他们一点也不单纯。他们是一群长着娃娃脸的职业杀手，单纯的恰恰是我。“扳机”的基金组合中全是新概念股票，那一年他们基金的净值上涨了85๓％。
分组安排下的重复演讲让人备受折磨！每4๒5๓分钟็是一个时段，中间休息15分钟，人们在不同的房间进进出出，听取不同小组的演讲。面对10่到30人的小组，马德哈夫和我一遍又一遍地做着基本相同的阐述，而那些家伙用怀疑的目光盯着你。这样的演讲重复了四五次后，我们想在演讲内容的顺ิ序上作些变换，好让自己不至于闷得疯，可是到了这个时候，我们已经无法记清哪些话说过、哪些话没说过了。
“当然不是，”那家伙说道，“法耶兹告诉我他极感兴趣。”我迷惑不解，他并不需要我们。但我知道和法耶兹吃饭一定是一种享受，无论从胃口上还是头脑แ上。
在法耶兹的大宅里可以见到เ优美的印象派作品，还有他最近一次婚姻ี生的小孩，以及成堆的研究报告。在他雅致的、装ณ着护壁板的图书室里，地上、沙上、茶几上都堆着成摞的报告。尽管仆从众多，宅子和花园里却透出一种可爱的凌乱。自行车、篮球和旱冰鞋乱放在门廊上。这位上了年纪、声若洪钟็的埃及法老出现了，穿着黑色套装，威严å镇定。他的部ຖ落和随从似乎ๆ人人欢欣。
我们吃了一顿很棒、很精致的晚餐，主人是法耶兹和他的大儿子—他已๐经在父亲的公司里做事。法耶兹是个ฐ巴洛克式的人物，他对于饭店、葡萄酒、美食、雪茄和股票的品位永远无可挑剔。他身躯庞大，与庞大的财富相配。他把客户的钱投到了一些高质量的成长型消เ费品企业股票上，这些企业拥有世界级的加盟专利权，无须ี像技术股那样每5๓年重新定位一次。他挑选企业的标准是：它们必须得产出自由现金流，能够回购股票并提高分红。他认为ฦ，在一个低增长、低通胀、低利ำ率的世界ศ中，带有这些特质的股票必然具备极高的稀缺价值，因而能以很高的市盈率出售，正如2๐0世纪50年代末和60年代初那ว样。
这是他一贯的投资风格。购买并持有优秀的成长型股票。“我最喜欢的持有期是永远。”他咧嘴笑着说。唯一的困难在于这类公司往往很难寻觅，而且非常昂贵。我们谈到了百事公司。法耶兹认为ฦ，虽然这家公司处于一个高度竞争的行业，年收入的增长多半在6％~7％左右，但盈利ำ的年增长却可能达到เ12％。
法耶兹还是美国大型制ๆ药企业股的热情拥护者。相对于市场上的其他股票，这些股票正处于历史上的价格最低点。法耶兹认为，虽然这些企业面临着政策规定的束缚和新า药品减少的困境，也许不会像以往那ว样增长迅，但潜力依然巨大。关于法律问题，他认为它们现在和10่年前菲利浦-ๅ莫里兹公司遇到的困难差不多。法耶兹说道，成长就是指收入和分红增长的度过通货膨胀，这样股东的购买力就通过投资收益而提高。他提到30年前他为ฦ一名亲戚购买的默沙东公司股票，现在的分红已经是成本的两倍。经过计算现，默沙东的分红增长是同期通胀率的三倍。对于普通纳税者来说，这是提高购买力最理想的方法了！
问题就在于如何从现有的增长型股票中挑选出长远的赢家—即便不是不可能，也的确很难。纽约的伯恩斯坦研究公司就公司持续成长的可能性做了一份调查，令人心寒的结论显示在表6-1中。在过去半个世纪，如要挑选出可以持有20่年的增长型股票，成功概率只有4๒％，可以持有10年的也只有15๓％。即使是只想持有3๑年，挑对的概率也只略高于50％。健康企业也就是大型制药企业和消费品企业似乎更稳妥一些。而研究报告没有提及的是，当一只增长型股票下跌时，往往不仅仅是硬着陆，而是摔得粉身碎骨。然而，法耶兹创造了自己的奇迹。他为富人们经营的投资组合赎回率极低，而他的5年增长型股票持久性比率保持在60％左右，真是太出色了！
那是一个ฐ令人兴奋的夜晚，我们交换了很多想法。我的合伙人被法耶兹的魅力迷倒了。食物和葡萄酒都很棒。然而，我自己้也不清楚他是否有意投资给我们，因为我知道他多么喜欢自己主宰这些投资冒险。此外，他对我们的基金只字未问。
补记：我完全错了—法耶兹投资给了我们。我们深感荣幸。