我认为在消息公布之前雅虎每股106美元的股价就已๐经被大大高估了。
自1้957年以，这样的市盈率是标准普尔500指数平均水平的20่倍还多。其他的金融机构都被排除在外，股票价格达到每股盈利的500倍，我在2000年3月表于《华尔街日报》的一篇文章中ณ将雅虎列。第5章中ณ将会提到，因为它们大多数在场外市场进行交易，而在19๗71年纳。添加新า公司最多的一年是1976๔年，共有60่张新面孔登上指数，其中有15๓家银行和10家保险公司。在那之前，指数中唯一的金融类股票是消费者金融公司，那时雅虎的市场价值过90，被添加到指数中的新公司数量在2๐003年，平均每年20家，场外交易的即时价格数据很难收集。
“当然不是这样，“我在《股票长期投资》一书中所指的收益，”这个问题我之前已经听到过无数次了，比如标准普尔500指数或者威尔夏50่00指数。这些指数不断ษ地随着新公司的出现而更新，”
一些受人尊敬的专家预言经济将会陷入萧条。投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很&#，这其中ณ包括runningonempty的作者彼得-彼得森peterpeterson以及波士顿大学的经济学教授、《即将到来的一代的战争》theinggenerational9aທrs的作者拉里-科特利科夫larrykotlikoff。他们警告说，人口的老龄化、偏低的储蓄率以及未来劳动力的短缺将会导致严重的经济衰退，毁掉数百万美国人的退休生活。
1美国电话电报公司at&t26๔西屋电气
如果回到เ1950่年，你所关心的要问题应该是：科技和能ม源，哪个经济部门会在20่世纪的后半叶展得更快？幸运的是，简单地回顾一下历史我们就可以得到答案—科技类公司取得了稳定快的增长。
正好相反，根据我的研究结果，旗舰企业不仅存在，而且还为数不少。找到这些公司可以让你的投资组合变得与众不同。第2章曾提到，如果你在1957๕年2月日向一个标准普尔5๓00指数基金投入1000่美元，那么经过股利的重复投资，到2๐003年1้2月31日这1้000่美元可以积累到近12๐5万美元；但是如果这1000美元是被投入到表现最好的那一家指数原始公司中去，那么在相同条件下你几乎可以拥有460万美元。换句话说，在过去半个世纪里这家公司的年收益率比市场高了9%，远远地把其他公司抛在了身后，它是谁？
它就是在2๐003年更名为阿尔特里亚集团aທltriagroup的菲利普-莫里斯philipmorris公司。2在标准普尔500指数建立前两年，该公司推出了万宝路—它后来成为了世界上最畅销的香烟品牌并推动了公司股票价格的上升。
菲利普-莫里斯公司的杰出表现可以追溯到1925๓年，当人们刚刚ธ开始统计和收集股票收益率时，它就已๐经成为了股票市场上最好的投资选择。1้925~20่03年底，菲利普-莫里斯ั公司向投资者的复合年收益率高达17๕%，比市场指数总体水平高出73%。如果在19๗25年投资于该公司股票10่00่美元，通过股利再投资进行积累，那么如今的价值竟然已经过25亿美元！
菲利普-莫里斯ั公司并不是只对它自己公司股票的持有者才如此“慷慨”，正如附录中详细记述的那样，这家公司最终拥有了其他9家标准普尔500指数的原始公司。许多投资于知名度较低公司的人正是因为这样的交易而得到了菲利ำ普-ๅ莫里斯公司的股票，并因此变得极为富有。搭上成功者的快车也许在投资者的意料之外，但实际上这样的情况并不鲜见。
32公司的坏消息怎样变成投资者的好消息
许多读者也许会对菲利普-莫里斯公司能够成为投资者的最佳选择感到吃惊，毕竟这家公司因为ฦ政府条例限制和法令约束曾损失了上百亿美元，一度面临着破产的威胁。
不过在资本市场上，公司的坏消เ息往往会被转化为投资者的好消息。许多人刻意回避菲利普-莫里斯公司的股票，认为由生产危险商品香烟而造成的法律隐患会最终毁掉这家公司。市场的敬而远之压低了公司的股票价格，使得坚持持有公司股票的投资者获得的收益上升。只要公司继续存在，继续保持可观的利润，并将很大一部分盈利用于放股利，那ว么投资者就能获取高额收益。低廉的股价和丰厚的利润使得菲利ำ普-莫里斯公司拥有几乎是市场上最高的股利率。股利ำ的重复投资让投资者手中的股票变成了“金山”。关于这一点我们将在第10章中ณ进行详细论述。
菲利普-莫里斯公司股票的高收益率论证了投资领域一个极为ฦ重要的原理：真正起作用的不是实际的利润增长率，而是该增长率与市场预期的对比。投资者因为法律方面的潜在阻力而对菲利普-莫里斯公司的前景抱有较低期望，但实际上该公司仍然保持了较快的增长度。较低的市场预期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成创造了完美的条件。稍后我将解释决定投资者收益的基本原理，它将会帮助你正确地选择股票。不过在这之前让我们先把目光投向标准普尔5๓00่指数的原始公司，看一看它们中ณ间哪些公司是好的投资选择。在找到เ这些赢家的一些共同特征之ใ后，或许我们就可以甄别出那些真正的旗舰企业。
33๑表现最佳的标准普尔5๓0่0“幸存者”
表3๑-ๅ1列出了标准普尔500指数原始公司中表现最佳的“幸存者”。这些公司保持了完整的结构，未和其他任何公司合并。自1957年以来，每家公司的股票年收益率至少领ๆ先指数总体水平2๐75个百分点。这意味着投资其中ณ任何一只股票所能积累的资金都是投资指数组合所能积累财富的3~37倍。
令人吃惊的是在表3๑-1้中有两个产业牢牢占据着统治地位：高知名度的消เ费品牌公司和著名的大型制药企业。
表3๑-119๗57~2003年20个最佳“幸存者”
排名20่03年的公司名称1000่美元初始投资的年收益率%ื积累金额美元
1菲利普-莫里斯公司46๔26402๐1975
2雅培制药公司113351651
3百时美施贵宝公司12๐0944๒51636
4小脚๐趾圈实业公司1้090่9551้61้1
5辉瑞公司1้05482๐31603๑
6๔可口可乐่公司10่516461602
7๕默克公司10034101้590
8百事可乐公司86๔6068๖1554
9高露洁棕榄公司7611้6315๓22
10克瑞公司736796๔1514๒
1้1亨氏公司6359๗881้478
12箭牌公司6038๖7๕7๕1465
续排名2003๑年的公司名称1000美元初始投资的年收益率%积累金额美元
1้3富俊公司580่0251455
14克罗格公司5467931441้
15先灵葆雅公司53๑7050่1436
16宝洁公司513752๐1้426
17好时食品公司50่7001้1422๐
1้8惠氏公司4611้86139๗9
19๗荷兰皇家石油公司3๑98837๕1364
20通用磨坊3884๒251358标准普尔500指数1้24486๔1085