1878年到18๖79年的英国经济危机并没有以往一样波及到美国和德国。18๖73年美、德陷入危机后。
为什，18๖73๑年经济危机发，而美国、德国则ท日益强盛。此后？这是世界经济史上的一个转，美国继续实施高关税政策。特别是加强了，美国关税即已达47%ื。战争结束后，主张贸易保护的北方แ工业集团取得胜利ำ，而主张自由贸易的南方农业集团失败，美国关税进一步提高。大英帝国开始走向衰落，两国政府都大大提高了贸，南北战争期间。与此同时，垄断ษ组织广泛出现，在高关税和其他措施的保护。成为非国家的贸易保护力量，美国强劲的国内需求成为重工业和轻纺工业的发展动力，主要工业部ຖ门的竞争力迅速提高。英国制品对美国倾销能，到1878年英国危机加深时。
187๕3年危机也使德国决定性地放弃自由贸易政策的残余。由于外国农产品的倾销使容克地主的收入下降，地主和工业资本家第一次在提高关税上达成一致意见。德国钢๐铁工业家为ฦ抵制英国钢铁制品进入，联合各行业企业主，成立德国工业家中央联合会，要求提高关税。俾斯麦也积极推动，他希望用高关税来增加税收，增强帝国财政和军事力量。这样，高关税就成为ฦ德国上下一致的利ำ益所在。
美、德两ä国先后采取的贸易保护主义政策成为世界潮流，除英国外，其他各国都纷纷转向。此后，美、德等各国竞争力不断增强，其国内市场越来越多地为本国工业所占领，英国的国际市场份额明显缩小，甚至英国的国内市场都开始受到เ美、德商品的入侵。这是一股决定英国走向衰落的历史大潮。从根本上说，这股潮流得以形成，是因为英国的国际统治经验还不够丰ถ富，没有将它的世界经济优势转变成世界政治优势，没有花大力气在各国国内扶植自由á贸易派，打击贸易保护派，从而无法决定或至少影响其主要竞争对手的国内政治。一百多年以后，美国就比较善于将经济优势转变成政治优势了。历史是相信强权的，只有在政治上统治了各国，经济上的优势才能有保障。
贸易保护主义另一个后果是，世界ศ经济周期的同步性下降了。一个国家陷入危机时，另一个国家可能还在继续高涨。而一个国家已经开始复苏时，另一个国家却可能深陷萧条。在程度上也有了新的特点。以往，受危机影响的程度更多地取决于国际竞争力和金融投机。英国竞争力强，可以转嫁危机，受危机影响较浅，其他国家则常常比英国更严å重。金融投机强的，受危机影响深。此后，贸易保护程度对危机程度也有了日益重要的影响。然而，由于美国经济活动总量据世界首位，美国的经济周期对其他各国的影响更大一些，换句话说，从18๖73年危机以后，美国危机的起迄通常主导着世界经济的萧条与繁荣
除采取贸易保护主ว义政策以外，带动美国走出1873年的危机的，是铁路建设的又一个高氵朝。危机挤破了泡沫，降低了建设费用，提高了技术水平，这样，向辽阔的中西部和远西部ຖ进军的铁路又可以重新开工了。从1879年到1้8๖83年，美国共建成铁路近53万公里，约占同期世界铁路建筑量的50่%，重工业主要产品产量则增加了一倍，钢铁工业的技术水平开始与英国并驾齐驱。但是，美国钢铁工业仍不能满足铁路建设的需求，仍然需要大量进口英国钢铁，甚至开始进口一部ຖ分德国钢铁。于是，美国再次成为世界经济走向繁荣的龙头。1้882年，美国铁路建设退潮，引发世界经济史上的第十三次经济危机。这期间美国建造了两倍于实际需要的铁路。平行铁路恶性竞争，竞相削减运费，使铁路经营入不敷出，银行及投资者纷纷抛售铁路股票和债券。1883年伦敦市场上美国的铁路股票价格跌至面值以下。铁路投资骤然萎缩。18๖82年至1883๑年，机车产量由228๖2台下降至8๖00台，即下降6๔5%。煤炭产量下降75%，生铁产量下降125%，棉花消费量减少1้54%，甚至一直增长的钢产量也下降了107%，出口减少134%，进口减少22%。从1882年到1้886年，批发物价指数下降241้%。萧条持续了四年之ใ久。萧条期间，美国的托拉斯大规模发展，遍及铁ກ路、石油、食糖、肉类加工、煤、酒等产业，市场价格逐渐止跌回稳。这一方面促使公众反托拉斯运动的形成，另一方面却减轻了危机的深度，并为工人罢工取得胜利ำ提供了经济空间。
英国经济早ຉ在1882年就开始下降，美国铁路退潮后，危机加深了。危机期间，钢๐产量第一次下降，达159%，棉花消费量缩减了197%，造船业下降最严重，达628๖%ื。1882年失业率为23%，1้884年增至81้%，1886年更达1้02%。
法国的严重程度仅次于美国。188๖2年，联合总银行，里昂和罗尔银行倒闭，震惊全国。同年企业倒闭达70่00多起。从188๖4年到188๖6年，破产企业数和失业人数都进一步增长。从188๖2年到1885年，进出口连续几年下降，出口共下降136๔%，进口共下降152%。煤ศ、铁的产量，棉花的消เ费量都大幅度下降了。
德国的情况稍好。由á于贸易保护和国内工ื业卡特尔化，德国工业的竞争没有出现大规模投机浪潮，受外国廉价商品的倾销影响小。只有对美国出口的钢铁和机器下降幅度较大。
第十四次经济危机1้89๗0年－1893年
1886年以后，铁路建设再一次高涨。从188๖5年到1892年，全世界修筑的铁路线达19万公里，是上次高氵朝的近一倍。其中美国就修筑铁路7๕5万公里，比上次高氵朝多一半。这一时期还开始了电气革命，电灯、电话、电车、电动机等不断问世，形成一个ฐ又一个新产业。但这一轮产业革命的领导者已๐经不再是英国，而是美国。
在铁路建设和电气革命的推动下，美国兴建了大批煤井、铸钢厂、炼铁炉，仅新建成的煤矿生产能力即达6000－700่0万吨。1892๐年，通用电气公司已经向全国4๒00多家电车公司供应设备。工业的迅猛发展，大量移民入境和新土地开拓，使美国的国内市场猛烈扩大。在欧洲，德国工业建设规模跃居第一位，钢๐的生产能力扩大了一倍，新增采煤能ม力1800－20่00万吨。英国也在发展，铸钢工业的生产能力扩大了半倍，采煤能力也继续增长。法国仍然是以轻纺织工业发展为主，从18๖82年到1892๐年，纺织工业设备的增长速度仍比采掘、冶金工业中的快，与美国和德国的情形恰成对照。总的来看，法国的发展远远地落在德国后面。
但是，德国也最先爆发危机。1้890年3月，德国股票市场暴跌，此后股价连续下降两年多。从1้890年到1้891年，破产事件约15万起，铁ກ路建筑规模缩减了60%。适逢农业歉收，危机更加严å重。
美国的危机比较曲折，但却更为严重和漫长。1890年，美国即发生金融危机。1891้年上半年，生铁、钢、铁轨和机车，以及轻工ื业的生产都下降了，但下半年又迅速好转。1890年再次陷入危机。从1893年1月到เ8月，工业股票平均市价下跌近一半。一年内有600่多家银行和信用机构破产，各类破产事件超过15万起。1894年，9๗4条铁路被拍卖，资本总额达1้1亿美元。在危机中，钢产量下降了18%，生铁产量减少了，铁轨和机车产量分别ี下降了47๕%和70%。金属和金属制品价格指数下降44%，纺织品价格指数下降了26%。萧条一直到1895年，美国经济才进入复苏阶段。
英国的危机也始于18๖90年，采煤ศ量下降11%，生铁和钢产量分别下降19%ื和18%，船舶吨位减少32%ื，出口缩减1้8%ื，进口减少8%。
1890年开始，危机也降临到法国各工ื业部门。但在采矿冶金部门，直到1893年才明显表现出危机。危机期间，铁轨和船舶生产分别下降34%和3๑7%ื，棉花消费量减少23%，出口下降了1้8%。
这次危机的一个重要后果是，法国终于加入了贸易保护主ว义潮流。1892年法国制定了《梅利奈税则ท》，大大提高了进口工业品关税率。物极必反，法国在吃尽了自由贸易的苦头后，所实施的保护政策是全欧洲最严å厉的。
第十五次世界经济危机190่0年－1903
德国经济于18๖93年开始复苏，美国1895年，英国比美国还晚一些。这一轮高涨是钢带动的。短短几年间，世界的煤产量增加65%，生铁产量增加70%ื，而钢产量增加将近两倍。大部分铁都被炼成了钢๐。美国1890年的钢๐产量为14277万吨，1900年达到10188万吨。由于提炼技术不断进步，钢轨的价格从1873年的每吨120美元，降到1898年的17美元。而美国最大的卡内基钢๐铁公司还依然利润丰厚，每年达20่00万美元之巨。钢材价格的不断下降，使一切钢制品，如机器、工具、铁轨、桥梁、机车、轮船等的需求都迅速扩张，从而带动了新一轮经济繁荣。
但是，危机还是不邀而至了，这次危机是从俄罗斯开始的。18๖92年至1893๑年起，俄国出现其资本主义历史上最可观的一次高涨。从1890年到1้900年，俄国铺设了22600公里的铁路。顿巴斯ั的煤、巴库的石油、南方的冶金业都有长足的进展。到เ90年代末，俄国的生铁和钢产量已๐超过法国而居世界第四位，铁路线的长度仅次于美国。但是，俄国的发展主要是靠外国资本和进口机器、铁轨进行的。18๖90年，外国资本在全部股份资本中约占25%，到190่0年则占40%ื以上。主要投资者依次为法国、比利时、德国。外国投资者看中的是俄国辽阔的土地和丰富的矿产资源，当他们在本国找不到有利ำ可图的投资出路时，就把目光投向了俄罗斯。因此，这一轮高涨既是俄罗斯大规模开发的开始，也是俄罗斯经济的进一步殖民地化。迅速而持续的扩张自然引来狂热投机，滥设企业，虚估前景，股票和债券่高溢价发行。结果，1899年夏天一场金融危机席卷俄罗斯，随之ใ工业生产陷入危机。
在俄罗斯有大量投资并向俄罗斯大量出口的法国、德国、比利时等国最先跟进，英国尾随其后。美国的危机发生得较晚，比较曲折，但程度却最严重。190่0年生产已经开始下降，市场信心开始失稳，1901้年5月，纽约股市暴跌。但很快又上涨。1901年和190่2年，美国的固定资本投资还在继续，生铁、钢๐和煤的产量都有所增长，直到190่3年，美国才爆发全面危机，并转入萧条。危机期间，美国的生铁产量下降84%，钢产量下降73%。19๗04年铁路修筑量比1902年减少364%，机车产量缩减332%。1904年失业率高达101%，工资降低10%ื－2๐0%。在失业增长和名义工资降低的情况下，房租等生活费用却反而出现上涨。这是垄断组织哄抬物价的结果。最终，工人的购买力进一步缩小，危机也就更加延长了。
这场危机戏剧性地展示了英国和德国的竞争地位的消长。由于德国钢铁工业的技术先进程度、生产集中程度都高于英国，而且采取鼓励输出、限制输入的贸易保护主义政策，德国钢铁ກ大量出口英国，并占领英国的海外市场。1900่年到1902年，德国黑色金属的净出口增长35๓倍，从1900年的净出口715万吨，增长到190่2年的3209万吨。与此同时，英国黑色金融进口额在1900年到เ190่4年期间增加了62%。这就使德国能够尽早ຉ摆脱危机，而英国的危机则被延长了。
面对强大的竞争对手的崛起，面对世界性的贸易保护主ว义潮流，英国的自由贸易政策开始动摇了。英国内阁以张伯伦为首的集团开始主张恢复保护关税，取消自由á贸易，代之以“帝ຓ国国内特惠关税”。这一主张得到了重工业的大资本家们的拥护。但是，由于英国鼓吹自由á贸易日久，以欺人始，以自欺终，这一有利于英国长远利益的主张并未成为新政策。
日本在1900年爆发了第一次经济危机。
第十六次世界经济危机19๗07年－1908๖年
1905年，美国最后一个摆脱危机并迅速转入高涨。这一次高涨不仅时间短，而且强度弱，但投机程度却很高。这一时期，一些新兴工业崛起，如电力、汽车、化学等。从1้902年到190่7๕年，美国的发电å量从48亿度增至106亿度，增长了1倍多。190่0年至1907年间，世界汽车产量由7000辆增至84万辆。在德国，化学工业的从业人数从1900年的153万人增至2๐08万人。法国的汽车工业格外引人注目，190่7年，法国已经生产了55万辆汽车，超过美国的4๒4万辆。但是，带动这一轮高涨的主要因素仍然是铁路和重工业建设。190่5年至1907年，美国建成了25๓000公里铁路，使用了860万吨钢轨，生产了2万台蒸汽机车和69๗万节车厢。
有这许多新兴工业的崛起，这一轮高涨本来可以指望持续时期比较长。但是，创业投机猖獗，使这一轮高涨暴起暴落。在美国，这一时期大量个人企业转变为股份公司，发行掺水股票，从中牟取暴利。大量欧洲资本通过提供短期信贷来资助创业投机，1้90่6年，吸金融投机吸引到美国的资本总额达5亿美元，美国信贷机构投入的资金约为3亿美元。这段时期，英国新设企业224๒万家，德国新设企业的资本额达15๓54亿马克。美国和德国的投机活动最为强烈，而英法的资金则被卷入其中。在英国和法国，70%ื－7๕5%ื的有价证券是外国债券。因此，美国与德国的生产能力迅速扩张。这一轮高涨的新建生产能ม力大部分都是在1906๔年到1907年建成投产的，由此带动原材料价格的飞涨。1้90่7年铁的最低价比190到190่5年间的最低价上涨了392%，铜价上涨了一倍，铅价上涨了92%。
如此高的价格是很难被有限的需求接受的，于是泡沫破灭的时机又成熟ງ了。1907年到เ1908年，美国破产的信贷机构超过300个，负债达3๑56亿美元，大多数银行则停止支付现金。30多家铁ກ路公司倒闭，他们拥有股票和债券61亿美元，铁路长度13万公里。还有274万家工商企业登记破产，共负债42亿美元。在美国，这次危机引起的生产下降比以往任何一次都严å重。以月度数字计算，钢产量下降近6๔0%，生铁ກ38%，机车69๗%，货车车厢75%ื，新建铁路量4๒6%。1908年，新建筑合同减少23%，钢托拉斯ั所属企业一半以上停工。失业人数超过以往各次。
与美国经济联系密切的英国首当其冲，危机深度仅次于美国。1907年，黑色金属消费量减少20%，生铁ກ产量下降11%ื，钢产量下降19%ื，新建船舶吨位减少48%，棉花消费量下降14๒%。从1906年到1้909๗年，生铁价格下跌25%。
危机在德国也十分严重。1907๕年，黑色金属消费量缩减20%以上，钢产量下降13๑1%ื，已๐竣工商船吨位减少三分之一，建设业损失最惨重，业务量缩减36%ื，与此相应，水泥等建材工业产量下降近一半。轻工ื业损失也不小。棉纱和棉布的出口减少18%，棉布价格下跌23%。值得注意的是，尽管黑色金属消费量缩减，但由于该行业垄断程度高，黑色金属的价格竟提高了14%。
1907年，法国的工业生产下降了65%。其中丝纺工业危机最严重，丝织品出口减少了24%。危机不但使工人生活恶化，甚至教师与国家公务人员的生活都受影响，工会活动活跃起来。1909๗年，巴黎邮电职工大罢工，一时电讯中断。这次危机以后，德国工业实力已经明显超过英国。德国的钢铁产量比英法两国的总和还多，机器制造业发展迅速，电å气、化学等工业成为德国的骄傲。造船工业在1896年以前还不具规模，1้899年至1้91้3年间，每年平均造船305万吨。到1้913年，德国轮船总吨位达到เ510万吨。德国海军实力已经接近英国。虽然如此，英国还拥有重大优势：庞大的殖民地，巨大的商船队，数额巨大的资本输出。德国认为，其实力与海外殖民地规模很不相称，而殖民地的重要性在经济危机时期更显重要。于是，从经济战争转向军事战争的时机渐渐成熟ງ了。
1909๗年起，美国、法国经济开始复苏并很快进入高涨阶段，德国到1912年才走向高涨，英国则更晚。然而，这一轮经济高涨的主ว要动力却是军备竞赛。1913年，新一轮经济危机已初露端倪。但19๗14年夏，第一次世界大战爆发，各国转入战时计划ฐ经济，危机遂告消失。
第十七次世界经济危机即大萧条，1929年－1933年
第一次世界大战结束后，世界经济出现极不平衡的繁荣。美国靠对德国贷款和国内信贷消费繁荣，法国靠巨额赔款和贸易保护取得经济增长，英国经济则在国际竞争中ณ衰落，经济停滞，脆弱而缺乏竞争力的日本在接二连三的危机中震荡，相反，德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯ั和洛林，国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新า成为世界ศ第二工业强国。这种极不平衡的繁荣终于以一场大萧条告终。从技术上看，一战以后的繁荣似乎有着很坚实的基础。汽车、化学、电气是这一轮技术革命的主导力量。美国的汽车产量从1919๗年的1้50多万辆增加三倍，达到平均每六人一辆汽车的水平，其产值占到全国总产值的8%。发电å量增长一倍以上，各种电机及电器日益普及，电冰箱、洗衣机已成为日常用品。家电å产值从1921年的1้060万美元，增到1้929年的4๒16亿美元。化学工业变得非常庞大。炼油业发展迅速，汽车产量从19๗19年的086亿桶增加到192๐9年的439亿桶。汽车轮胎的需要推动了橡胶工ื业的发展。人造丝、化肥等新兴产业也迅速崛起。但是，造船业仍然缺乏国际竞争力，船舶市场主要为ฦ英国和德国所占领。制鞋及纺织业等劳动密集型产业开始失去国际竞争优势，产量停滞不前，甚至有所减少。农业也长期萧条。一方面欧洲各国保护本国农业，建立保护关税，另一方แ面靠廉价劳动力的阿根廷、加拿大的粮食大量投入国际市场，使美国农产品出口不断下降，农产品价格不断下跌。1929๗年美国出口小麦价值仅为1919年的13๑，肉类仅为19๗1919年小麦出口值为10亿美元，肉类出口值为7亿美元。然而，农业萧条却有力地推动了美国农场的现代化，依靠手工劳动的中ณ小农场大量被兼并，农场主人数减少了50万，农场规模迅速扩大。1้930年，全国600万个ฐ农场中300万小农场仅生产了11้%的农作物。此外，煤炭工业受到石油工ื业的替代，铁ກ路运输受到汽车运输的替代，都走上了下坡路。铁路运输业的就业人数从1920年的200万减少到170่万。
但是，美国的繁荣不仅建立在新兴工业的蓬ศ勃发展上，也建立竞争对手的牺牲和信贷增长上。从1924๒年到1929๗年，分期付款销售额从2๐0亿美元增为35亿美元。1้926年，70%的汽车是通过赊销实现的。更重要的是，美国工业品价廉物美，国际竞争力强劲，工业品出口越来越多，进出口相抵年年顺差，数值由三、四亿美元至十亿美元不等，积累起强大的资本赢余。与此相应，则是英国经济的停滞和日本经济危机频仍，德国巨额外债。从1924年到เ1929年间，英国工ื业生产仅增长12%，与美国相差甚远。煤炭、钢铁ກ、纺织等传统工ื业均深陷困境。虽然汽车、电气和化学工业发展也很迅速，但是仍不及美国。英国贸易额仍一直占世界第一位，在1921้年到192๐9๗年期间每年的贸易额都在90亿美元以上，但英国在国际贸易中的比重则从1้913年的139๗%ื下降到1929๗年的108%，工ื业品出口占世界份额从26%下降到22๐%，贸易由顺ิ差转为逆差，最高年份逆差竟达4亿英镑。贸易逆差越来越高，也使英国国内的贸易保护主义力量越来越强。1915年，英国已经以筹措战争经费为由，对进口汽车、钟表、乐่器和电影等征收333๑%的从价税。这种关税直到1924๒年战争结束后第7๕年才被工党政府终止，但1925年保守党政府又重新开征，而且范围有所扩大。英国工业缺乏竞争力还有一个重要原因，即在恢复金本位制时英镑的定价过高。虽然如此，由于有国际投资利润回流，英国的国际收支还勉强保持平衡。
法国的情况特别ี好。法国得到了德国81。51้亿金马克的战争赔款，又收复了煤钢产区阿尔萨斯和洛林，取得了对萨尔产煤ศ区15年的代管权，并夺取了德国在多哥、喀麦隆、叙利亚、黎巴嫩等殖民地的统治权，加上实行比较严å格的贸易保护，使法国工业和农业在2๐0年代迅速发展。与美、英两国相比，法国重工业的进展尤其令人瞩目。生铁产量从1919年的1้33万吨增长到19๗29年的1036万吨，钢๐产量从1919年的129万吨增长到1929年的9๗72万吨。汽车、电力、化学等新兴工业发展更快，汽车产量从1920่年的4万辆增长到เ1929年的25๓万辆。更有意义的是，由于法国一方แ面保护国内市场，另一方面却用低定价的法朗打开国外市场，法国出口猛增，至1923年时，已超过进口5倍之ใ多，进出口总额则从1918年的27๕0亿法郎增至1929年的1้083亿法郎。巨额贸易顺差加上投资利润回流，黄金大量流入法国。1928年以后，法国拥有的黄金仅次于美国。法国在世界工业生产中的比重从1920่年的5%提高到193๑0年时的8%ื。
意大利也不错。1925年的工业生产是1้92๐2年的157%。棉纺织工业、钢铁工业、汽车工业都进展迅速。但意大利的经济发展水平还远远落后于法国，甚至落后于日本。192๐9年时，意大利的汽车年产量才达到54万辆。德国完全是另外一种情况。直到19๗24年，由于付出巨เ额赔款，失去大量工业和运输设施，德国物价失去控制ๆ，财政经济一片混乱。1้924年，英国出于维持欧洲大陆均势需要，美国出于利用德国工ื业能力获利需要，两国又都不希望德国步俄国后尘发生革命，故出台了一个“道威斯计划”，给予德国8亿金马克的贷款。在此计划的鼓励下，国际资本源源不断流入德国，从192๐4年到1929年，外国投资总数高达320亿金马克，美国资本为ฦ主，英国资本其次。这一时期，由á于得到的资本多，而付出的赔款少，德国工ื业设备得以普遍更新，生产技术水平跃居世界前列。不仅如此，得到外国资本的多为实力雄厚的德国各大垄断工业集团，这进一步增强了德国工业的垄断程度。蒂森、克虏伯、西门子、曼奈斯曼、弗利ำ克等的实力较前更为强大。但是，作为一个国家，德国债台高筑，且需支付大量赔款。虽然工业生产能力得以迅速恢复，而人民生活仍然十分艰难。只要德国出于稳定政局需要，推迟偿还债务，推迟支付赔款，或者在德国的投资利润不能ม实现，则国际经济循环将立刻中ณ断。
日本的情形与德国颇为相似。虽然日本是战胜国，但是日本工业能力很弱，完全经不住美欧各国工业的打击。一战刚结束时，英、法、德等国的经济尚未恢复，日本得到了美国工ื业的大量订单，丝织品和船舶大量出口美国，经济一度繁荣。但随后，欧美各国商品大量涌ไ向日本及亚洲市场，日本货节节败退，导致了一场空前严重的经济危机。1920年至1921年，日本工业总产量下降了19๗9%，其中造船业882%，采矿业559%，机器制ๆ造业559%，生铁167%ื。主要工业产品价格下降达55%－82%ื。出口下降4๒03๑%，国际收支逆差ๆ达35亿日元，外汇储备从13亿日元减少到6亿日元。事实上，由于日本缺乏国际竞争力，从1920年到เ1929年，日本的贸易逆差达33๑亿日元。农业也未能幸免。3500่个缫丝厂停工ื，200่万蚕农陷入绝境。同时，国际廉价粮食大量输入日本，加上国内市场萧条，粮食价格一跌再跌。此后，米麦产量长期停滞。1923年9月1้日，日本发生关东大地震，东京和横滨的建筑绝大部分被毁，财产损失达1้00亿日元之巨เ，使已经处于深度萧条中的日本经济雪上加霜。震后，从1923年到1้927年，日本政府向美英等国举借巨额外债，数量高达91้亿美元。靠借钱和战争中捞取的储备，日本政府向国内各大财团发放高达13亿日元的救济贷款，这样，日本经济才逐渐摆脱萧条，进入一个缓慢发展的时期。但1927年日本又爆发金融危机。一些银行由于拥有大量未经整理的震灾票据而周转不灵，形成挤兑风潮。经济危机和萧条继之而来。政府共拨款12亿日元救助三井、三菱等大银行。还未等日本喘过气来，从美国爆发的更大危机又来到了。这一过程产生了两个意义深远的后果，其一是欠下巨额国际债务，成为引发大萧条的国际债务链的重要环节。其二是大量中小企业破产倒闭，日本工业高度垄断化。垄断财团控制的日本经济一方面强加技术更新า，另一方面则ท是实行贸易保护。更加意味深长的是，它促成了勾消债务、实行军国主义的政治力量的进一步壮大。从这个角度看，关东大地震对于日本的意义正如一战失败对于德国的意义，而德国和日本的巨额债务则又是美国繁荣所系。极不平衡的繁荣孕育着极不平常的危机。在短短三年投资热潮后，从19๗27年起，德国工ื业危机已经开始形成。由于沉重的债务和赔款偿付，德国国内市场狭小，巨大的新า增生产能ม力必须在高速出口增长中实现。然而，美、英、法等国既要德国的赔款，又拒绝进口德国的工业品，使德国的巨额投资利润无法实现。1929年3月，英国裴熹爵士在全国贸易会议发发出警告说：“我们正遭到世界上从未有过的最严重的金融危机的威胁。由于世界上有不少国家的政府采取贸易限制政策，以致债务国无法还债，我们正面临着这种危机。我们现已๐无法阻止一次金融崩溃。那些贷款国家的钱收不回来。”
这场危机果然爆发了。192๐9年10月24日，纽约股市暴跌。从那ว时起至1932年，纽约股票价格跌掉六分之一以上，全美证券贬值总计8๖40亿美元。纽约股市跌暴后，美国经济陷入危机。美国大量抽回对德国的投资，德国经济跟着全面崩溃。英国在德国也有大量投资，英国证券市场应声倒地，英国经济陷入危机。法国经济的独立性相对高一些，但也摆脱不了对国际市场的依赖，而且此前法国经济本身的也早已出现投资过热，到19๗30年，法国终于陷入危机。这样，一场席卷全球的大萧条拉开了序幕。美国是债务繁荣的受益者，也是债务链断裂的最大受害者。从1929年到เ1้933年，美国国民生产总值从2๐036亿美元降为ฦ1415亿美元按19๗58年价格计算，降幅高达30่%。工商企业倒闭86๔500多家，工业生产下降55๓6%，进出口贸易锐减776%，企业利润从100亿美元下降至10亿美元。危机最严å重时，美国主要工业企业基本停止运行。汽车工业开工率仅为ฦ5%，钢铁工ื业15%。农业也惨遭劫难，谷物价格下降三分之二，农业货币总收入由1้9๗29年的11้3亿美元减少为4๒74亿美元。银行系统首当其冲，破产数高达1050่0家，占全部银行的49%。黄金外流，存款被挤兑，到1933年3月时整个银行系统陷入瘫痪。失业率不含半失业者高达2๐5%。1้93๑3年以后，美国经济进入长时间的所谓“特种萧条”时期。尽管有“新政”等缓和危机的措施，美国经济仍然复苏乏力，一直到第二次大战爆发以后的1941年，美国国民生产总值才超过危机前的192๐9年。
德国是危机的主要发源地，也是危机的主要受害者。从1้92๐9年到1932年，德国工业设备利用率下降到36%，全部工ื业生产下降了40%，对外贸易额下降60%ื，物价下跌30%ื。其中，主要工业产量下降幅度更大，铁ກ产量减少70่%，造船业产值下跌80%。工业危机反过来又导致了金融危机。193๑1年7月，德国达姆斯达特银行倒闭，引发银行挤兑风潮，国家黄金储备由239亿马克减少到136亿马克，柏林九大银行减为四个。失业率急剧上升，1932๐年高达438%，加上半失业者22๐6%，则1932๐年德国全失业和半失业人数高达工人总数的三分之二。奇高的失业率为ฦ希特勒上台提供了良好的社会土壤。应该承认，希特勒政权对外取消债务，对内实施国民经济军事化，的确使德国的工业资源得以充分利用，经济迅速发展，失业率迅速下降，19๗38๖年时失业率低至1้3%。从1932年到เ1938年，德国生铁ກ产量由3๑90万吨上升到1้860万吨，钢产量由5๓60万吨上升到เ2320万吨，而铝、镁和车床的产量竟高于美国。从1933年到เ1939年，德国重工ื业和军火工业增长21倍，消费资料生产也增长了43%。与德国相比，美国罗斯福的新政则ท只是暂时缓解了萧条。直到一九四一年美国参战后，美国国民经济也转入战时计划经济轨道，美国才彻底摆脱了大萧条。虽然德、美两ä国的政权性质和所信奉的意识形态大不相同，但就摆脱市场激烈竞争产生的萧条而言，却有着内在的共同性：停止经济战争，统一调配资源，社会各阶层所得比例相对稳定。
危机对日本的打击也十分沉重。从19๗29年到1้931年，日本出口下降765๓%，进口下降71้7%。大批银行和工商企业破产倒闭，主ว要工业部门开工率只有50%，工业总产值下降329%，其中煤下降367%，生铁ກ305%，钢47๕2%，船舶882๐%，棉纺织品下降307%。农业总产值也下降了40%，生丝价格猛跌，占农户总数40่%的养蚕农户遭到เ致命打击。日本的对策也是自上而下推行国民经济军事化。从1้931年开始，政府通过以“重要产业统制法》为首的一系列经济统制法令，把工ื、农、金、贸各领ๆ域控制起来；又在各个部门中强行组织卡特尔和托拉斯，把中小企业置于财阀的控制之下。然后对各垄断ษ企业发出大批军事订货，从1931年到193๑6年，军事订货共达50亿日元之巨。在此期间，政府还投资10่多亿元兴建、扩建和改组国营军事工ื业。国民经济军事化的最大受益者是新老财阀。到19๗37年，八大老财阀三井、三菱、住友、安田、大仓、浅野、川崎、古河以及五大新财阀日产、日氮、日曹、森、理研拥有的资本达417亿日元，占全国公司总资本的272%。在接受军事订货的110่家企业中，拥有实力的工厂几乎ๆ全是属于三井、三菱、住友、大仓、久原等少数财阀的。在经济垄断化的前提下，日本企业在国内市场保持垄断性高价，对外则ท实施低价倾销，以获得必要的外汇，购买战略资源和工ื业设备。从1้93๑1年到1934年，日本出口额由115๓亿日元增至2๐18亿日元。其中ณ棉纺织品的输出，在1933年超过英国而居世界第一，震动了欧美各国。
英国的危机相对缓和一些。原因有二，一是此前英国经济长期处于停滞或缓慢发展状态，剩余资本主要投放到国外；二是英国在危机后加强了贸易保护，使英国工ื业的相对市场份额有所扩大。从1929年的最高点到1932年的最低点，英国工业生产仅下降了32%，远低于美国。但主要工业部门也受严重冲击，钢产量下降46%，生铁产量下降53%ื，纺织品生产下降三分之二，煤ศ产量下降五分之一。在1932年英国对农业实行贸易保护政策以前，英国农业受危机影响严重。对外贸易也大幅下降，出口值从1้929年到193๑1年第3季度降低了30%，对外贸易的逆差从193๑0年的39๗亿英镑增加到1931年的41亿英镑，与此同时，投资利润回流却从41亿英镑减至3亿英镑，英国第一次出现国际收支逆差。危机促使英国最终放弃自由贸易政策，建立帝国关税特惠制ๆ，也促使英国放弃金本位制，英镑大幅度贬值。前者保护了英国的国内市场，后者增强了英制品在国际市场上的竞争力。两者的合力使英国成为大萧条的相对受益者。法国经济相对独立。它既没有对德国的大量债权，也没有与此相应的工ื业设备输出。二十年代的法国繁荣主要依靠德国赔款提供资本扩大生产，依靠低价法郎扩大出口。因此，当美国经济危机爆发时，法国还处在繁荣的顶峰。1930่年中，在本国投资过热和国外市场萎缩的双重冲击下，法国“贝壳银行”破产，经济危机才波及法国。即使如此，法国的危机深度也低于美国。以1929年危机前的最高点与1932年危机时的最低点相比，工业生产下降了362%。其中ณ，冶金工业下降474%，机器制造业下降4๒26%，建筑工业下降556%。轻工业的危机似乎更严重。1932年法国轻工业比19๗28๖年下降64%。但是，由于法国应对危机的措施不力，法国的危机持续时间最长。在英镑、美元相继贬值，贸易壁垒高筑，日本、德国工业军事化，并对外实施倾销的前提下，法国却继续维持金本位制ๆ，法国工业继续相对分散，法国工业的出口竞争力大大下降。193๑7年法国出口几乎比1้929年减少了四分之ใ三，在世界贸易总额中，法国所占的比重由1้92๐9年的64%下降到1937年的51%ื。与此同时，法国对外投资的收入却由于外国债务人的破产而减少，降幅达50%以上。由á此，法国的国际收支逆差日益扩大，1932๐年时即达50亿法郎。在财政上，法国不但没有采取扩张政策，反而强调财政平衡，坚持通货紧ู缩。直到1936๔年9月29日，法国才被迫将法郎贬值29%ื。此后到เ1937年4月，法国出口增加了1้2%，工业生产增加了13%。但是，这一措施来得太晚，1937๕年—1938年美国再次陷入经济危机，相当程度上抵消了法郎的贬值。
总的来看，危机进一步加强贸易保护，调整了各国经济的相对地位。英、德、日等国应对危机的措施及时正确，其国际市场份额提高；美、法两国的应对措施则显得迟缓、乏力，国际市场份额大幅下降。美国的损失特别ี值得注意。美国在世界ศ工业总产量中ณ的比重从1929๗年的485%下降到1938年的3๑22%，低于19๗13年时的36%ื。美国所拥有的巨เ额战债化为乌ไ有，外国投资大量抽回，1938年，美国国外投资存量减少为115亿美元，比19๗29๗年减少三分之一。美国的国际贸易地位也急剧ຕ下降。1929年至1้938年，美国的进口份额由122%降至81%，出口由156%ื降至134%ื。英国则依靠其广大的殖民地夺回了世界贸易总额的首席位置。英联邦ะ地区澳大利亚、新西兰、加拿大、南非等建立帝国关税特惠制。德国也在其统治区及殖民地欧洲大陆及拉丁美洲部分国家实施贸易封锁。在亚洲市场上，美国的贸易增长速度远远赶不上日本和德国。美国是靠第二次世界大战才重新夺回失去的国际市场份额，并再度称雄世界的。