一些受人尊敬的专家预ไ言经济将会陷入萧条，然而许多人认为事情确实会向那ว个方向展。
也许不会—，科技和能源，毁掉数百万美国人的退休生活。他们警告说，这其中包括runningonempty的作者彼得-彼得森peterp&。哪个ฐ经济部门会在20世纪的后半叶展得更快，幸运的是，以满足他们退休后的生活需要。在欧洲和日本，人口老龄化的度甚至过了美国。
如果回到1้9๗50年，你所关心的要问题应该是：人口的老龄化、，在婴儿潮中ณ出生的8000万人口持有万？在以后几十年中他们&，简单地回顾一下历史我们就可以得到เ答案—科技类公司取得了稳定快的增长。
那ว么，为什么？你า？
正是因为ฦ投资者看到像比尔-ๅ盖茨这样的创新者所拥有的巨大财富，他们确信自己应该追逐新兴的有创新能力的公司，很多如汽车、无线电、电视机以及后来的电脑和手机。而避开那些在他们眼里最终会被新技术颠覆的老企业，也使自己变得利润可观。结果，我们将投资策略转向这些战胜旧技术、开拓创น新的新า企业，并自然而然地坚信自己้的财富也会随着它们的获利而增加。
“西格尔教授，”一个听众举起手，“你在《股票长期投资》一书中令人信服地论证了股票是长期中最好的投资品种。你在该书的封面上就告诉投资者‘购买—持有’原则，不过我仍然不太确定应该怎么做。我究竟应该购买和持有哪些股票？我是否应该选择购买20่家大公司的股票，然后一直持有它们？”dongdui
“当然不是这样，”这个问题我之前已经听到เ过无数次了，“我在《股票长期投资》一书中所指的收益和专家学者口中的收益是一样的—都来源于那些主要的普通股指数，比如标准普尔500指数或者威แ尔夏50่00指数。这些指数不断地随着新า公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。”
“新的公司对你的收益很重要。我们处在一个动态的经济中，新า的公司和产业不断地出现，旧的经济实体或者破产或者被其他公司兼并，这种创造性的毁灭过程正是资本主义经济的本质。”
“让我给你举ะ一个例子。金融部ຖ门现在是标准普尔50่0指数中最大的产业部门，然而在这个指数创立的1้9๗57年，甚至没有一家商业银行、经纪公司或者投资银行在纽约股票交易所进行交易。同样在1้957年，现在指数中第二大的卫生保健部门只占当时指数总份额的1%。当时的科技部门也多不了多少。”
“今天这三个ฐ在1้95๓7年占标准普尔指数的份额几乎微乎其微的部门—金融、卫生保健和科技，已经占了标准普尔500指数市场价值的一多半。如果你从不更新你的投资组合的话，那ว么它将充斥着正在衰退的工ื业公司、矿产公司或者铁路企业。”
很多听众都赞同地点头，那个提问者看起来也对我的回答很满意。我确信大多数研究过股票市场历史收益的金融咨询师和学者都将认同我对这个问题的回答。
在我进行为本书所做的研究之ใ前，我认为简单直接地复制ๆ指数的投资策略๓就是最好的积累财富的方แ法。完全仿照指数构建投资组合意味着当新公司进入市场并登上主要股票指数时，投资者可以因为它们的优异表现获得好处。
不过在过去两ä年中，我所做的广泛而深入的研究改变了我对这件事情的看法。在这一章和本书的其他部ຖ分所讲述的研究成果是我新า的认识，尽管将投资组合指数化可以获得不错的回报，但还存在着更好的增加财富的方法。
22๐创造性的毁灭
“创น造性的毁灭”9是由伟大的经济学家约瑟夫-熊彼特josephschumpeter提出的。他用这个词来描述新า公司通过击败并取代旧公司带动经济展的过程。熊彼特指出，创新科技促使新公司的崛起和组织结构的改变，新า兴公司的财富不断增加，而同时旧的企业逐渐衰退。确实，我们的经济增长很大程度上源于科技、金融和卫生保健产业的扩张以及制造业的衰退，但是当论及金融市场上的回报时，熊彼特所谓“创造性的毁灭”理论还适用吗？
有些人对这个问题的回答是肯定的。理查德-ๅ福斯特ricນhaທrdfoster和萨拉-卡普兰sarahkaplan在他们20่0่1年的畅销书《创น造性的毁灭：为什么持续经营的企业市场表现不尽如人意，如何成功地转变它们》9:9๗hypaniesthatareBuilttolastunderperformthemarket,andho9๗tosuessfullytransformthem中写道：“假设今天的标准普尔500指数仍然由1957年指数刚ธ建立时就位列其中ณ的那些公司组成，那ว么该指数的总体收益表现将落后于实际的情况—每年低大约2๐0%。”
如果他们的结论是正确的，那么获取好的投资收益的关键就在于要不断地用新兴公司来更新投资组合。按照他们的说法，是否采用这种做法所带来的差ๆ别是巨大的，考虑到เ复利的威力，在过去的半个世纪里，将10่00美元固定地投入到指数的原始公司里要比随着指数构成变化即时更新า的投资收益少40%ื。
福斯特和卡普兰的研究结果深深困扰着我。如果标准普尔50่0指数里最初ม的那些“旧”公司表现如此差劲，而新公司又都如此出色，那ว么既然投资于新旧公司的回报差异如此之大，投资者为ฦ什么不干脆购入新的、卖出旧的，这样不就可以击败市场指数吗？然而不可辩驳的事实是，大多数的投资者包括大多数的职业投资家都没能做到这一点。
23回过头去寻找答案
我确信，检验“创造性的毁灭”理论是否适用于股票投资收益的最好方法是去分析标准普尔500่指数中最初的那些股票的表现。这是一项充斥ม着数据的繁重工作，数据的搜集从我最初ม为《股票长期投资》一书搜集金融资产回报数据就开始了，不仅要计算指数中基于500่只股票的股票的收益率，还要追溯复杂多变的公司历史—兼并或者从原公司分立出来。这项研究将为比较股票市场中ณ“新”、“旧”公司的收益高低明确可靠的依据。
研究结果改变了我关于最佳投资策略的看法，在深入探讨这一问题之ใ前，我们先简单回顾一下世界ศ上最著名的市场基准指标—标准普尔500指数的历史。