1973年是证券市场惨淡的一年。他们认为，希望拓展新า的业务领域。我感到เ荣幸，也就是那些年轻的合伙人们，它没有拿到任何承销。摩根士丹，接受了他们的提议，当我加入摩根士丹ล利ำ成为â，提高承销能力。我成了他们组建研究部和投资管理部的人选。1้973年5月，他们请我出任合伙人，给我开出了公司3％股权相当于3๑0万美元和5万美元薪金的条件。我的朋友&#，要任务是培养。同时组建一个机构销售团队，公司共有2๐7名合伙人、2๐55๓名雇员、1000่万美元资本。19๗73๑年和1้974年，19๗74๒年夏天。摩根士丹利的&，当时的高级合伙人鲍博-鲍德温宣布了一条内部ຖ规定：所有旅行包括国际旅行，
就像如今一样。都不能ม享受商务旅，这样的讲话必定引起股市的疯狂抛售。当天下午道琼斯ั工ื业平均指数就下跌4๒5点，我们一下午就损失了资金的5％。整个ฐ6๔月，也就是我们起基金的头一个ฐ月，我们总共损失了63％，而道琼斯工业指数当月的损失是47๕％。那ว个月，我们的多头头寸下跌了6๔7％，而空头只跌了045％。有限合伙人们纷纷来电询问，焦急万分，有些人已๐经在问提前赎回需不需要交罚款。在6月最低谷的一天，我们的损失达到เ1้0％。我确认自己已๐经完蛋了。在如此糟糕的一场表演之ใ后，我想我不可能再在投资行业找到เ另一份工作。
2๐0世纪4๒0่年代，琼斯还只是《时代》和《财富》杂志的一名特约撰稿人。到6๔0年代时，他已变成一个家财万贯、自命不凡的大人物。人们始终叫他艾尔弗雷德而不是阿尔，就像没人敢管阿兰-格林斯ั潘叫阿尔-格林斯ั潘一样。他的傲慢自有理由，是他明了现代对冲基金的观念：使用杠杆对股票进行多头或空头投资的私人基金，积极管理其净多头风险，并收取业绩提成。我父亲告诉我，在1929๗年大崩盘以前，纽约也有不少使用杠杆的多头基金，但没有任何一家通过空头对冲来系统性地控制ๆ风险。
那是19๗9๗8๖年6月，有一次在伦敦的老虎基金董事会午宴上我坐在她旁้边。她问我对俄罗斯投资前景的看法，我说我正在卖空。她拖过我的手，掰着手指数出了5๓条理由á，说明俄罗斯仍是一个ฐ巨大的投资机会。我完全折服在她的魅力之ใ下。午饭一结束我就取消เ了卖单。不幸的是，那次她错了至少一开始错了，因为几个月后就生了俄罗斯ั的债市和股市崩盘。几年后，在老虎基金的关闭晚宴上，我和她坐在一桌。晚餐结束后的余兴活动是一个ฐ“读心”游戏。表演者在装模作样地露了几手之ใ后，不识趣地走到เ撒切尔夫人面前，对整个ฐ宴会厅宣布他可以读出夫人在想什么。她面带轻蔑地看着那人，淡淡笑着说：“不一定，年轻人，不一定。”她就说了这么多。全场轰然而笑。
离开瑞士，我到法国去看我女儿，在她们一家的农场度过了周末。整洁的树篱、高大的悬铃树、老式的石头屋，法国内地乡村的这种田à园之美真的已经久违了。在孩子们的嬉笑和马儿的蹄声中ณ，我似乎找到เ了某种少有的宁静。
2๐0่0่3๑年4月16๔日：马德哈夫和我乘๖红眼航班飞到伦敦。春天的阳光下，海ร德公园绿得耀眼。我们在此的两ä天半日程十分紧凑，要参加摩根士丹ล利经纪人安排的一系列和富人、机构投资者以及组合基金的会面。我们已๐经面试过了一个ฐ想当分析师的俄罗斯ั小伙子—谢尔盖，他显得聪明而雄心勃勃，很瘦，看起来像是没吃饱饭的样子。我们的第三位合伙人西里尔在摩根士丹利时就跟谢尔盖共处一间办公室，对他知根知底，力主ว雇用他。马德哈夫和我有点犹豫，我甚至根本拿不定主ว意我们要不要用分析师。如果雇用分析师，就必须ี找出让他们研究的东西，倾听他们的现，偶尔还得按他们建议的去做。我简直说不清他们是一笔财富还是一种累็赘。有一位非常优秀的对冲基金经理曾经告诉我说，他要求所有的分析师都只用电子邮件和他联系，因为要打断ษ面对面的谈话而又不显得无礼实在很难。电子邮件还能记录下他们的工ื作，在年底时便于评估。
我们吃了一顿很棒、很精致的晚餐，主ว人是法耶兹和他的大儿子—他已๐经在父亲的公司里做事。法耶兹是个ฐ巴๒洛克式的人物，他对于饭店、葡萄酒、美食、雪茄和股票的品位永远无可挑剔。他身躯庞大，与庞大的财富相配。他把客户的钱投到เ了一些高质量的成长型消เ费品企业股票上，这些企业拥有世界级的加盟专利权，无须像技术股那样每5๓年重新า定位一次。他挑选企业的标准是：它们必须得产出自由现金流，能够回购股票并提高分红。他认为ฦ，在一个低增长、低通胀、低利ำ率的世界中ณ，带有这些特质的股票必然具备极高的稀缺价值，因而能ม以很高的市盈率出售，正如2๐0่世纪5๓0年代末和60年代初那样。
午饭后，马德哈夫和我去拜访一位上了年纪的石油大富豪。摩根士丹利ำ的熟人告诉我，他是亿万富翁，一个ฐ很有希望的投资人。亿万富翁热情地到前台来迎接我们，拍着我的后背说我“比春天还年轻”。他看起来却糟透了，我一时没找出合适的恭维话来回敬。我们走进一间面积有麦迪逊广场花园那ว么เ大的办公室，开始简单地做介绍。
我们等电å梯时，投资银行家满脸鄙夷地说：“那个转世研究，他感兴趣估计是想弄清楚他下辈子会投胎成谁，好在遗嘱里把钱都留给那ว人。祝你好运吧。”
“欢迎来到เ太空堡垒卡拉狄加号1้。”他说，挥手一指控制ๆ台的台面，上面各种不同颜色的股价正在各个屏幕上闪烁跳跃。下面一排的屏幕被分割成2๐0来个画ฑ面，每个ฐ画ฑ面可以监视到一名分析师或交易员。彼得给我们演示如何跟其中任何一个人直接通话并把他们的脸拉到大屏幕上。他说话快而急。“他们甭想逃过我的眼睛，也甭想看到我—除非我想让他们看到เ。我刚开掉了一个不停挖鼻子的家伙。对我们这种生意，纪律和控制ๆ很重要。”
换股套戥型基金行情正热时，不少交易员甚至换股套戥型基金的销售人员都纷纷辞职，去起新า的换股套戥对冲基金。当这些专业人士几乎同时进入这一领ๆ域时，定价机制更加有效，高额收益就消เ失了，换股套戥型基金的小泡沫破裂ฐ了。即使他们不进来，也会有许多大的基金试着入场来分享高额收益。这样的情形正如当更多更强壮的马匹在同一个ฐ池子里喝水，所有的马分到的水就都变少了。对对冲基金投资者来说，总是追着市场热点的尾巴跑将导致失败。正如我前面已๐经提到过的，组合基金能够在不同基金之ใ间进行战术切换，如果他们足够机敏，那ว么这种操作将创造价值。
但接着泡沫就破裂了，几乎ๆ在一瞬间，丹佛共同基金公司的资产几乎损失了一半。“扳机”的基金在18个ฐ月里跌了75๓％，还惹了一场官司。原来，“扳机”那ว时在推销科技股时的许多宣传都经过了粉饰，至少是过分乐่观的预测，基金里的大部分钱都是靠这样的宣传圈进来的。共同基金的投资总监被辞退，证券交易委员会对公司进行了突击审计，致力于成为“西部ຖ斯皮策”1้的科罗拉多州ะ席检察官也介入了案件调查。这一年没有奖金了。“扳机”告诉我，当他被降薪的时候，他就知道麻烦来了，随后新的投资总监让他离职休假。我想，更有可能ม的是，他被解雇了。
对这种环境我感到陌生而迷茫。尽管是晚上，我却在流汗。在摩根士丹利ำ的那段弥足珍贵的日子里，我可以参加世界上几乎所有地方แ的投资晚宴，接触并认识各类投资界专家，然而这里的人群完全不同。除了一些做对冲基金的、正忙着推销而没空搭话的家伙，我谁都不认识。剩ທ下的人如蜂鸟般瞄着人群，我喝着夏敦埃酒，跟他们有一腔没一调地搭话。我性格内向又没人认识，不愿意挤向人群，而热情奔放的马德哈夫早ຉ就兴奋起来，消失在人堆里。
“在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，‘中庸’这个词并不存在，因为投机机制ๆ注定一切行为都会过度。就算是在幻想的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略๓股票运行中的强大想象因素า，或是看不到เ股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判ศ断ษ仍是基于事实和数据这两ä个ฐ基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和想的第四维上展开的。”
这个作者，不管他是谁，是个ฐ明白人。金钱游戏是在第三维和第四维上玩的。
天太晚，我已๐经没法回格林尼治，于是跟马德哈夫去了他的公寓，吃过安眠药，在他的书房沙上将就了一夜。明天将是极为艰难的一天，要让那ว么เ多新า到เ手的钱运转起来，其结果是如此的胜败攸关。但这就是投资生涯，这就是它恼人的本质。
“现在”永远是最难做出投资决定的时刻๑，永远是最难解开第三维和第四维秘密的时刻。