第二章华尔街的早ຉ期生活
无论华尔街还是别的什么地方都不存在确定的、轻松的致富之ใ路。他还没有做好准备，格雷厄姆和所有刚参加工作，老板特别ี喜欢他。
从哥伦比亚大学毕业后，但是致富之路确实存
在。”
本杰明·格，每周给他12美元，第一个月。而且，此时的美国动荡不安，它第一次参加了本土之
外的另一个半球的战争。
191้4年，本到华尔街报到了。而格雷厄姆找，也几乎没人提醒过他。就这ຂ，他是通信员，传递各种证券和支票，第二个月。但是他&#x，他被提升到一个ฐ只有两ä个人的债券่部当助手。
本的新า工作是为公司每天推荐的各种债券写一篇简洁的介绍。连续6๔个星期为公司在费城的办事&：他还承担了一
项额外的工作。
战争的影响
这次提升对一个刚参加工ื作的年轻人来说，是个令人激动的进步。可是
欧洲的战鼓越敲越响，证券业很快就对此做出了反应。就在本开始工作几个ฐ
月之后，奥地利的斐迪南大公在萨拉热窝遇刺๐身亡，战争在欧洲打响了。欧
洲的投资者竞相抛售美国的股票和债券่，在纽约引了一次金融恐慌。结果，
纽约证交所被迫停业五个月。本的工资也相应地降为每周1้o美元，但他是幸
运的：至少，他还有份工作。
不久，贸易出现了复苏的迹象，而且，让许多人感到吃惊的是，战争又
激了投资者的信心。本说：“当时的人们似乎看到เ了世界的末日。可是一
年半以后，我们又重新า开始了疯狂的牛市。”（2）
由于人手不足，纽伯格让本充分展现了自己的才华，同时他也完全掌握
了管理贸易公司的方法。他参与过公司的幕后工作，管理过电话交换机，负
责行过一种暂时性证券，还曾帮助记录员把各种股票的报价公布在休息室
的大信息板上。最后一种工作与现在有很大差别，除了技术之外还有许多别ี
的因素。19๗16๔年以前，上市股票的报价不以美元计算，而是用其票面价值作
为ฦ基数进行折算。“比如，威斯汀豪斯和宾夕法尼亚（铁ກ路）的卖出价是15o，
这表明每股75美元——因为它们的票面价值是5o，”本在4o年代对他的学
生们是这样解释的。（3）
战争改变了一切
战争爆之前，华尔街上的事情还是可以预ไ测的。本说：“19๗14年我来
到华尔街的时候，人们并不认为投资证券是一种投机，事实上也正是这样。
价格基本上是以已知的红利为基础的，在正常年份里它的变化幅度很小。即
使在市场和商业变化非常大的年份里，这些投资收益的价格也不会有太大变
化。如果投资者愿意，他完全可以不管价格变化，而只考虑其红利ำ收入的稳定性和可靠性，然后任其展——也许他会偶尔检查一下。”（4）这个ฐ原理
适用于债券和某些股票，但是现在已๐经不存在了。
第二次升职
本的经验逐渐丰富起来了，于是他又一次得到了提升——公司派他去招
揽客户。“这在当时是件愉快的工作，因为那个时代的商人们一般都把债券
推销员的到访视作一种荣誉，而且即使他们拒绝，也都彬彬有礼。”（5）
然而，本在这项ำ工作中却没有一点成绩，他总是连一分订单也签不到。
我那时太害羞”，本回忆说，“我不具备人们今天所说的那种厚颜无耻的
能力。”（6）
尽管如此，本还是从这些经历中了解到，顾客对他售卖的这些债券知之
甚少。事实上，他自己也感到เ需要进一步增加这方面的知识。
本研读了当时最权威的教科书——劳伦斯·查姆布莱恩的《债券่投资原
理》，并把这些理论应用到了铁路行业——本世纪的前半段时间中，一些最
重要的债券都是这个行业行的。虽然没受过正规的会计训练，本还是开始
理解了会计底账中隐藏的秘密。他不断研究，终于可以从会计高手的把戏中
现这些秘密了。
密苏里太平洋铁路公司在当时很受欢迎，本检查了它1914年6月份的财
务报告之后感到这个ฐ公司的外部条件和资金状况都很危险。他认为投资者不
能购买，也不应持有这种债券。本把自己้的分析报告交给了一个ฐ在纽约证交
所当大厅经纪人的朋友，后者又把它转给了百奇公司的一位合伙人。这样一
份分析透彻语气坚定的售卖建议书即使在统计员中也不多见（人们当时把分
析员称为统计员）。格雷厄姆的著作中那ว种简洁明快的风格一定也在这次试
笔中尽显无遗，因为百奇公司很快就对他作出了邀请，工资是每周18美元，
比他以前的工资高出5o％。
推销员之死
本从未谈成一笔债券代理生意却照领ๆ工资，所以他认为老板萨缪尔·纽
伯格会很愿意放他走。事实却恰恰相反：纽伯格被他激怒了。
但是我不适合当债券推销员，”本申ã辩说。“我做统计工作会更有前
途。”
那ว好吧，”纽伯格说。“我们也该有个统计部了，你可以担起这个责
任。”（7๕）
隐性资产
成为统计员之后，本大部分时间都在分析债务问题。投资者的兴趣主要
是债券，因为ฦ债券收入既丰ถ厚又可靠，除了铁ກ路和公用事业，人们对一般股
票怀有更大的顾ุ虑。这是很有道理的：股份公司公布的财务信息非常笼统，
它们只是想以此来吸引投资者、满足股票交易的需要。此外，债券在公司破
产时有资产作保证而股票的所有权性质决定了它的次要地位，因此债券比股
票更受欢迎。债券持有者是债权人，而股东只能在债务全部清偿之后才能ม得到เ自己的剩余财产。然而，尽管存在这些不利条件，本还是看到了股票交易
的巨大潜力。
人们现在经常虚报各种数据以便使自己的公司看上去更强大，与此相
反，当时的公司经理总是努力地隐瞒财产。他们对公司的控制程度比现在大
得多，因为ฦ外界对公司的内部资料了解甚少。本的目的就是现这些隐藏的