在欧洲的亲人们正处在希特勒的铁ກ蹄之下。
本杰明·格雷厄姆论价值投资》一书中，
至死方休。
<，而格雷厄姆找到เ了它。他提出。第三帝国对波兰实行了尤其残酷本和巴鲁兄&，但这一次他非常希望能为这个职业树立威信。所
以并没有因为有人反对而止足不前。阐述了它的优点。五年前，本和其他18๖名华尔街精英人物共同创
建了这个协会，因此他们的观点份量很重，可是他对此事的热情却激怒了那
些害怕受到同行审查的人。女
在，珍妮特·洛尔不仅刻画ฑ了一个形
样对分析å，本早ຉ在194๒o年1月的《分析家杂志。1้94๒2年5月8๖日，作为标准委员会主席
的他向协会正式提交了一份建议书，向
符合某种条件（包括性格，要求成立一个“资格评审委员会，教育程度，实际经验等）并通过严å格考试的申请
者颁แ“合格证券分析员”证书。将来应成立一。他还设想，颁แ证书。
树立行业声誉
本进一步说，这个体系将向社会保证：如果有人说自己是证券分析员，
那么เ他一定受过训练、有知识，能够胜任这个ฐ工作。它能提高分析员的社会
地位、增加他的工作威信，还可能会使他得到更高的工资。很快，纽约证券่
分析员协会就以9o票对6๔票的绝对优势“原则ท上”通过了这个ฐ资格评定计划ฐ。
有个反对者路西恩·胡柏反驳道：无论这个ฐ想法有多少优点，它没有得
到社会和雇主ว的支持，证券่分析行业本身对它也没有多大兴趣。而且，他还
说，现在从战场回来的年轻人很多，设立一个可能把他们排除在外的标准也
是不公平的。
反对者在人数上处于劣势，可是他们的声势很大，还以战时高涨的爱国
主义作后盾。他们成功地把这个计划推迟了2o多年。
本继续为ฦ这个思想游说，他不知疲倦地在《分析家杂志》上（19๗6o年更
名为ฦ《金融分析家杂志》）表文章，要求提高标准。后来，他的委员会也
开始在杂志上表报告，拥护这一计划ฐ，既使这样，本仍然坚持独自宣传改
革思想。早期，他曾以“思考者”的笔名在杂志上表了内容广泛的文章，
后来又采用了原名。
演讲
1947年，金融分析员联盟（后改称注册金融分析员协会）举行了第一次
年会，本在会上表了演讲，又弹起了老调——分析员队伍必须ี有一个正式
的资格标准。19๗52年，联盟把年会分成两ä部分，分别在洛杉矶和旧金山举行。
本又一次在演讲中提出了这个思想，标题是《努力建设证券分析员队伍》。
在本周这次精心准备的，热烈的会议进程中ณ，人们不禁要说，证券分析员队伍和证券่分析业终于成熟起来了，开始了一个有地位、有权力的时
期。”他说。“但是我现在的目的并不是想向在座各位表示祝贺——成绩是
显著的——而是号召大家继续努力，扩大战果。”（2）
本重申了自己以前的观点，并进一步召号建立一个行业准则。后来，达
个准则终于得到了承认，而且在某程程度上还受到เ法律的规范和管理。
责任
我一直认为，我们这个职业的最大弱点是各种原理和技巧使我们不能
对刚刚ธ开始或正在进行的投资的效果进行真正能够让人理解的记录。我们总
是要求别人提供尽可能多的统计资料，不能隐瞒自己的经营效果。可是当我
们自己需要提供公正，恰当的数据时却倒退得更远。”本呼吁在收集和系统
分析资料é时使用科学界的方แ法。他很坦率告诉大家，他们的公众形象很差ๆ。
如果个人或集体的建议的正确性得不到เ合理定义的、可行的检验，证券分
析业就不可能提高自己的行业地位。”（3）
简单的《圣经》
读者对知识的渴望和防范风险的需要促使本独自采取行动以实现这些目
标。1949年，他完成了一部专门写给个体投资者的投资教材，这些读者很可
能会对《证券分析》的篇幅和深度望而却步。
这次的出版商成了哈珀和劳公司，合同也不如第一本书那ว么大方。哈珀
和劳公司同意销售量在5ooo册以内支付1o%的版权收入，5ooo—7ooo册之
内支付1้25%，过7ooo册支付15%。但是本不能与人合作分享这些收入。
聪明的投资者》很成功，它的篇幅还不到เ《证券分析》的一半，却与
后者一样条理清晰、结构严谨。本在书中明确区分了投资和投机。他解释说，
投资以透彻的数量分析为基础，而投机靠的则是奇思异想和猜测。此书重点
研究的是股票，对债券和铁路证券่的介绍较少。本的原意是让这本书对梅恩
街的人有所帮助，但是华尔街的人也认为它和早期的作品一样，是一本必不
可少的参考书。由于流传的范围特别广泛，这本书在证券่分析界获得了更高
的声誉和地位。
投资者的盾牌
聪明的投资者》的原理很朴实，容易应用。在关于每股收益的一章里，
本列举了内部人员虚报收入或在复苏阶段尽可能注销损失的所有伎俩。一次
性弥补那些正常情况下应该分期摊销的损失会使以后的收益更耀眼，而投资
者反击的办法也很简单——把公司在七年或十年中的收益平均化，以此来确
定它的真实收益能力。如果平均收益与其他可测因素า有联系或有可比性，那
么还可以作出更精确的财务分析。
本在书中广泛使用了他最喜欢的教学方法：从报纸的股市行情表中ณ选出
一些相邻的公司，如埃特拉公司、爱默生电气公司、艾米利空运公司和埃姆
哈特公司。以相邻股票为一组进行案例分析的方แ法很好，因为ฦ它们的经营业
绩和财务状况相近，而当前价格或收益率却有很大差别。根据本的计算，艾米利空运公司是这一组中最有潜力的公司。的确，它
正处于一个不断ษ展的行业之ใ中。这四个以“e”开头的公司在书出版以后的
股价历史证明了本观点：在各个不同阶段，股票价格不断ษ波动，低于价值或
高于价值，而投资者的任务就是在购买之前确定一个公司是处于上升阶段还
是下滑阶段。