我认为在消息公布之前雅虎每股106美元的股价就已๐经被大大高估了。
雅虎yaທ，这样的市盈率是标准普尔500指数平均水平的20倍还多。“我在《股票长期投资》一书，股票价格达到每股盈利的50่0倍，我在2๐000年3月表于《华尔街日报》的一篇文章中将。第5章中将会提到。比如标准普尔50่0指数&#x，这些指数不断ษ地随着新公司้，标准普尔公司宣布将在12๐月8日将雅虎吸收进指数。在那之前，1999年1月登上指数的美国在线aທol是指数中ณ唯一的网络股票。
“当然不是这样，”这个问题我之前已经听到เ过无数次了，那时雅虎的市场价值过9๗00亿美元，1้999๗年11้月30่日。互联网繁荣接近顶峰之时，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。”
我在这本书中ณ所做的研究得出这样一个结论：我的投资观念的改变则ท起源于我在一次演讲后被问到เ的一个问题。许多投资者做出的投资决策实际上是基于错误的观念—他们并不ຘ。
1้美国电话电报公司aທt&t26西屋电气
最大的50่家美国公司，19๗50年1้2月31日，事实上，按照ั市场价值，许多人通过创新变得极为富有。如果不是这样，企业家将失去展新技术的动力，投资者也不会为他们融资。
世界变化越快，投资者就越应该重视以往的教训。能够对增长率陷阱保持警醒并且掌握本书中所揭示的成功投资原则ท的投资者，将会在世界ศ经济生前所未有的变化中获利。
正好相反，根据我的研究结果，旗舰企业不仅存在，而且还为数不少。找到这些公司可以让你的投资组合变得与众不同。第2๐章曾提到เ，如果你在1้957๕年2月日向一个标准普尔500指数基金投入1000美元，那么经过股利ำ的重复投资，到เ2003年12月3๑1日这10่00美元可以积累到เ近1้25万美元；但是如果这1000美元是被投入到เ表现最好的那ว一家指数原始公司中去，那么在相同条件下你几乎可以拥有4๒60万美元。换句话说，在过去半个世纪里这家公司的年收益率比市场高了9%，远远地把其他公司抛在了身后，它是谁？
它就是在200่3年更名为阿尔特里亚集团altriaທgroup的菲利普-莫里斯ัphilipmorris公司。2๐在标准普尔5๓00指数建立前两年，该公司推出了万宝路—它后来成为了世界上最畅销的香烟品牌并推动了公司股票价格的上升。
菲利ำ普-莫里斯公司的杰出表现可以追溯到1้925๓年，当人们刚刚开始统计和收集股票收益率时，它就已经成为ฦ了股票市场上最好的投资选择。1925๓~2๐0่03年底，菲利普-ๅ莫里斯公司向投资者的复合年收益率高达17%，比市场指数总体水平高出7๕3%ื。如果在19๗25年投资于该公司股票1้000美元，通过股利再投资进行积累，那么如今的价值竟然已经过25亿美元！
菲利普-莫里斯ั公司并不是只对它自己公司股票的持有者才如此“慷慨”，正如附录中详细记述的那样，这家公司最终拥有了其他9家标准普尔5๓00指数的原始公司。许多投资于知名度较低公司的人正是因为这样的交易而得到เ了菲利普-ๅ莫里斯公司的股票，并因此变得极为ฦ富有。搭上成功者的快车也许在投资者的意料之ใ外，但实际上这样的情况并不鲜见。
32公司的坏消息怎样变成投资者的好消เ息
许多读者也许会对菲利普-莫里斯公司能够成为投资者的最佳选择感到吃惊，毕竟这家公司因为ฦ政府条例限制ๆ和法令约束曾损失了上百亿美元，一度面临着破产的威胁。
不过在资本市场上，公司的坏消息往往会被转化为投资者的好消息。许多人刻意回避菲利普-ๅ莫里斯ั公司的股票，认为ฦ由生产危险商品香烟而造成的法律隐患会最终毁掉这家公司。市场的敬而远之压低了公司的股票价格，使得坚持持有公司股票的投资者获得的收益上升。只要公司继续存在，继续保持可观的利润，并将很大一部分盈利用于放股利，那么เ投资者就能获取高额收益。低廉的股价和丰厚的利润使得菲利ำ普-莫里斯公司拥有几乎是市场上最高的股利率。股利的重复投资让投资者手中的股票变成了“金山”。关于这一点我们将在第10章中进行详细论述。
菲利普-莫里斯公司股票的高收益率论证了投资领域一个极为重要的原理：真正起作用的不是实际的利ำ润增长率，而是该增长率与市场预期的对比。投资者因为法律方面的潜在阻力而对菲利普-莫里斯公司的前景抱有较低期望，但实际上该公司仍然保持了较快的增长度。较低的市场预ไ期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成创น造了完美的条件。稍后我将解释决定投资者收益的基本原理，它将会帮助你正确地选择股票。不过在这之ใ前让我们先把目光投向标准普尔500指数的原始公司，看一看它们中间哪些公司是好的投资选择。在找到这些赢家的一些共同特征之ใ后，或许我们就可以甄别出那ว些真正的旗舰企业。
33表现最佳的标准普尔5๓00“幸存者”
表3๑-1列出了标准普尔5๓00指数原始公司中ณ表现最佳的“幸存者”。这些公司保持了完整的结构，未和其他任何公司合并。自195๓7年以来，每家公司的股票年收益率至少领先指数总体水平275个ฐ百分点。这意味着投资其中ณ任何一只股票所能积累的资金都是投资指数组合所能积累财富的3๑~3๑7๕倍。
令人吃惊的是在表3๑-1中ณ有两个产业牢牢占据着统治地位：高知名度的消เ费品牌公司和著名的大型制药企业。
表3-ๅ11957~200่3年20个最佳“幸存者”
排名2๐003年的公司名称1้000่美元初ม始投资的年收益率%ื积累金额美元
1้菲利普-莫里斯公司462๐64๒021975
2雅培制ๆ药公司1้133๑516๔51
3百时美施贵宝公司1้2094๒451636๔
4๒小脚趾圈实业公司10909551้611้
5辉瑞公司1้054823๑160่3
6可口可乐公司105๓16๔461้602๐
7๕默克公司10่03410่1590่
8百事可乐公司866๔068๖155๓4
9高露洁棕榄公司761้1้631้522๐
1้0克瑞公司7367๕9๗61514
1้1亨氏公司6๔359๗881้478
12箭牌公司6๔0387๕71465
续排名2003๑年的公司名称100่0美元初始投资的年收益率%积累็金额美元
13富俊公司580่0251455
14克罗格公司5467๕931้441
15先灵葆雅公司537๕050่143๑6
16๔宝洁公司5๓13752142๐6
17好时食品公司5๓07001้1422
18惠氏公司46118๖61้399
19荷兰皇家石油公司398๖837๕1364
20通用磨坊388๖425135๓8标准普尔5๓00指数1้244๒861085