然而不论怎样定义แ，标准普尔500่指数投资收益最高的2๐0只“幸存”原始股中á。我们已经提到เ过可口可乐、菲利&。它只是一个ฐ幻象，并给投资者了丰厚的回报，日常消费品部门拥有异乎ๆ寻常的稳定性。不可否认的是这两个部门的公司在市场上的表现大相径庭，”1้
这些价格上升意味着指数化投â。标准普尔公司对此有清醒的认识：为ฦ什么持续经营的企业市场表现不尽如人意，如何成功地转变它们》一书中ณ，福斯特和卡普兰宣称：“我们对美国公司诞生、展和衰亡过程的长期研究清楚地显示ิ：表现能ม够始终优于市场的所谓旗舰企业从未存在过，该部门中的多数大公司除&#x。多达12只来自日常消费品部门，
41้全球产业分类标准
原始标准普尔500指数：已๐经占了标准普尔5๓00指数市场价值的一多半，1957๕年3月1้日市场价值排名公司名称市场价值10亿美元。如果你从不更新你的投资组合的话，那么它将充斥着正在衰退的工业公司、矿产公司或者铁路企业。”
达国家面临的最关键的两个ฐ问题是：谁将为ฦ我们生产商品？谁将购买我们出售的资产？我已经为它们找到了这两个问题的答案：展中国家的劳动力和投资者将会为我们生产商品并购买我们的资产。我把这种情况称为ฦ“全球解决方แ案”。
4新泽西标准石油2๐9太平洋联合铁路公司
未来看上去是如此光明，“新经济”—这个在2๐0่世纪90年代被反复使用的词汇实际上早在此前50年就已๐经被用来形容当时的经济状况。为ฦ庆祝创刊2๐5周年，《财富》杂志在19๗55年推出了一系列ต特别文章，歌颂大萧条时期以来美国新经济在生产力及收入方面取得的巨大增长。
52投资者吸取教训了吗
我曾经以为投资者对这种投机活动的兴趣再过许多年才会重新า旺盛起来，然而最近生的事情却表明实际情况也许并不是这样。
仅仅几年之后的200่3年，股票市场上最大的赢家变成了那些研究纳米技术的公司。纳米技术被认为ฦ是下一个能ม够使世界生巨大改变的新技术，它向人们承诺“可以制造出能够安装ณ在针尖上的级计算机和比一个人体细胞还小的医用机器人，这种机器人可以治疗癌症、感染、动脉ำ堵塞，甚至能够消灭衰老。”3《华尔街日报》刊â登的一篇文章中ณ提到，研究纳米技术的公司，诸如美国纳米基因公司nanogen、美国纳米技术公司nanophasete9ologies和美国维易科精密仪器公司vee9๗ts在上一年度中市值都至少上升到原来的两三倍。这些公司中没有一家盈利ำ，纳米基因公司和纳米技术公司更是只有微薄的收入。4纳米基因公司，一家每季度收入只有17๕0่万美元而亏损过7๕00万美元的公司，在2003年3๑月以每股1美元的价格在市场上进行交易。不过这些糟糕的数据并没有阻止投机者，到了2๐00่4年初，这家公司的股价飙升到เ了1้495美元，这使它的市值几乎ๆ达到เ了4亿美元。
正如在20่世纪90年代末各家公司都争相将自己้的名字同“dot-”联系起来一样，2๐00่3年大家又都迫不及待地想要利ำ用一下纳米技术带来的狂热。一家名为ฦ美国环球航空的公司在更名为ฦ美国环球纳米空间之ใ后，该公司在一年前从极其低廉的股价上升到了16๔6美元。
实际上，纳米科技的短暂繁荣只是前几年巨大的网络泡沫所留แ下的影子，令人吃惊的是，教训刚ธ刚过去，新一轮的投机却又甚嚣尘上了。新生事物带来的兴奋似乎可以抹去人们关于过去的记忆。新า兴的科学技术很有可能ม会在将来更加频繁地涌ไ现。正如我在第1้5章中将会详细描述的那样，网络革命在全球范围内加快了现、明的率。新า的产品会不断出现，新的公司将会迎来巨大的展机遇。不过投资者要当心了，这些新公司和新技术大部分都会被夸张地渲染并得到过高的定价。
53第一课：定价至关重要美国在线在网络狂热于19๗99๗年达到เ顶ะ峰之前，我在《华尔街日报》一篇题为《网络股票是否被高估了？这些股票是否曾经被高估》的文章里对股市中ณ存在的一些史无前例的现象提出警告。5๓我以美国在线为ฦ例，指出网络股票并不值投资者为ฦ它们所付出的那ว些价钱。
这篇文章表的当天，1้99๗9年4月1้9๗日，网络股票的价格大幅下跌。美国在线从上一周星期五的每股1397๕5美元跌倒11้5๓88美元，市值下降了大约22๐0亿美元。另一只互联网股票也遭受重创น：雅虎股价从1้8๖9美元下降到16๔5๓美元，整个ฐ网络股票指数从670่跌倒560，下降了近17๕％。
市场对这篇文章的反馈让我感到เ吃惊。那天早上我正从费城前往芝加哥，我很庆幸自己不是要去硅谷。我敢肯定我的文章并不是引起股价下跌的唯一因素า，不过当时所有的主ว要电视网—B9、国家公共广播以及各种平面媒体都想就我表的观点展开讨论。6๔那天晚上我不得不在卢-多布斯loudo的金钱线moneyline节目上和美林的网络股票吹鼓手亨利ำ-布洛杰特henryBlodget面对面进行辩论。卢直截了当地开场：“杰里米，恕我直言，你在《华尔街日报》上到底写了些什么？看看你都干了些什么！你为ฦ什么เ要这么เ做？”我陈述了我的理由á，布洛杰特回应说我的那些论点都是些已经被无数次提及的老生常谈。他宣称：“毋庸置疑ທ，这些股票之ใ所以昂贵是有经典的衡量标准作为依据的。说实话，我们关于这件事情的争论没有任何价值。”不要被他的话给愚弄了。为一家科技类先锋公司定价所需使用的工ื具和为ฦiBm及过去的其他科技巨人定价所使用的工具并没有什么เ区别，而那天我在文章中也正是这么做的。
我选择了美国在线—当时唯一一家位列ต标准普尔5๓0่0指数的网络公司，同时这也是一家盈利的公司。当我写那ว篇文章的时候，美国在线的市场价值高达200่0่亿美元，排名全美前十。然而在此前一年，美国在线的销售额仅排在全美第415๓位，利润排在第311้位。如果让该公司的市场价值排名与其销售额和利ำ润排名相匹配的话，那么它的市值应该在45๓0亿美元上下。
另外，就美国在线的市盈率我在第3章中提到的衡量定价的关键指标而言，以此前12个ฐ月的利润为ฦ基础计算的结果过700，以当年截止的利ำ润为ฦ基础计算的结果是450，对于大公司而言，这样的定价绝对是史无前例的。在过去的4๒5๓年里，股票市场的平均市盈率只有1้7。在第3章曾经提到เ，此前5๓0年业绩最佳的股票其利润增长率比平均水平高出很多，而其定价比率只略高于市场水平。这些股票自然应当得到เ比实际定价更高的价格，相比之ใ下美国在线的股票价格显然已经大大过了适当的变通范围，接下来其股价的下跌已经不可避免了。