今天，她请我喝咖啡，光亮的窗子，
20่0่3年4月18日。她坐在一把巨เ大的扶手椅上，头一丝不乱。她和往常一样。一大早ຉ，我们坐飞机从伦敦飞到日内瓦：“她有罗马皇帝卡里古拉的眼睛和玛丽莲-露的嘴唇。”在7๕7岁的年纪，她的健康已经开始出现问题，一些小病侵扰着她，但她的智慧和热情丝毫未减。仿佛刚从型师那ว：看着她，我不自觉地想起弗朗索。那天风和日丽ษ，阳光下的日内瓦湖波光滟滟，我们给日内瓦最大的&。大喷泉把水柱高高射入蓝天。我认识该银行的合伙人已经30่年了，他们都是些有身份的高尚人士。如今。原来，这个家族仍旧控制ๆ着这家合伙制公司。pictetetcie拥有一只大型组合基金，但我很难辨别出我的听众是礼貌、好奇，还是真感兴趣。现在的高级合伙人查尔斯-彼克泰也来了，似乎ๆ是对我们的礼遇。然而，他的手机不停响着，老是把我们打断。更糟的是，他并不把它关掉，而是不停地接听—这可不是感兴趣的迹象。
管钱这项工ื作看重的只是业绩。你不是在参加魅力测试，肯定也不希望你雇来的人帮着你浪费时间。同理，也别把时间浪ฐ费在听销售人员的好话上，他们的工作就是把你侃晕。我刚刚ธ提到เ的那位基金经理就是我所见过的最心狠手辣的谈话终结者。当他认为已经把想听的话听完后，会干巴巴๒地说一句“谢谢”，就这样。
4月10่日我们应邀到法耶兹-沙罗菲fayezsaທrofim家里吃晚饭。法耶兹和我年龄相仿，我们是多年的朋友。他的投资管理公司法耶兹-沙罗菲公司战绩辉煌，而法耶兹是一位真正伟大的投资家。他的管理张弛有度，经营则ท非常谨慎。他的公司已经成长为一家大企业。另一方แ面，他喜欢研究个人的投资组合。他押了大钱在宏观基金上，还使用了很高的杠杆。我一直认为他最适合操作一只对冲基金。我很怀疑他会对traທxis感兴趣，我觉得销售员推荐我们会面只是为ฦ了显示自己很尽职。
“太好了，”我们话音一落亿万富翁就说，“可是，小伙子们，我碰到เ些问题。我在委内瑞拉有几眼井干了，尼日利ำ亚又刚刚ธ把我的公司收归国有。还有，自从我的女朋友离我而去，我就成了一个孤单的老头子。为ฦ了排遣寂寞我开始参加休斯敦的这些慈善舞会。每个人都当我是大财主，敲诈我捐款。我答应了一些大数目的捐助，必须得兑现。所以，也就是说，小伙子们，我现在遇到了严重的流动资金危机。我很想给你们投钱，但今年是没戏了。”他忧郁地瞪着我们，我们也瞪着他。
“我不相信多样化。我可以特别喜欢一个人，也可以特别喜欢一瓶酒，为什么到了做投资组合的时候就得一视同仁？找一个你真正喜欢的股，持一个重仓，再用杠杆把它加大，这才是投资。否则ท的话只能算练练手。一切不过是贪婪对恐惧的较量，所谓控制风险是在浪费精神。”﹏米﹏花﹏在﹏线﹏书﹏库﹏bookmihuanet
这时电话响了。我们能ม听到话筒里的只言片语，好像是说什么人的妻子有了外遇。彼得粗鲁地挂断了电话。“这些公司里的嫩瓜想要和我斗，就让他们等着瞧吧！”他高叫着。“我的人什么事挖不出来？我会让他们好看的。董事长的老婆勾搭网球运动员。”他做出恶心的表情，“他们以为能ม蒙过我就万事大吉了。这算什么？耶鲁—哈佛游戏？等我把这个衰人搞定之ใ后，看他还有没有脸在奥古斯塔2๐露面！”
专业的投资者追求业绩，正如职业运动员追求胜利。不论对投资者还是基金管理者来说，如果只着眼于业绩的短期表现，那ว绝对不是好事。投资游戏中有运气的成分，再好的投资专家也有失手的时候。实际上，只要没有本质的改变，投资一只基金最好的时候是在它刚经历一次谷底时。我有个叫诺斯的朋友，他运作一个ฐ大型对冲基金多年，成绩非凡。在2๐000年的春天，尽管意识到科技股价格已经高得离谱，但考虑到还有油水可赚，他没有及时卖掉股票，结果等到夏天科技股崩盘的时候被迫斩ล仓，大客户们纷纷撤回资金，他闲荡了半年。我知道他一定对自己很生气，并且会尽力恢复自己的声誉，所以当他在200่1年秋天复出时，我确信他一定可以干得很出色。后来，他的确做到了！
“科技股没意思了。”他对我说，“现在，靠快反应来操作完全不灵，那ว些玩科技股的小屁孩儿们动作都很快，从管理层搞内幕的做法不奏效了。像我这样搞技术分析的人太多，我们相互斗ç来斗ç去，看空操作也好不到哪里去。一切都打了折扣，赚不到เ钱了。”他感叹着说：“3年前我可以影响整个ฐ世界，而现在，我好像已经走投无路。”
要是口罗唆起来话就多了。对冲基金及其经理人的职业生涯恰如摇滚明星般昙花一现，就管理资产的业绩表现而言，一只排名前20่％的基金能连续3年站稳前20％的概率不到เ5๓0％，基金的平均寿命就如美国橄榄球联赛的球队，只有短短的4年。由于业绩平庸赚不到大钱或者不为挑剔的投资者所接受，每年有大约10่00只对冲基金被迫关闭。实际上在20่04๒年，新成立的对冲基金有100่0只，悄然关闭的对冲基金也有100่0只。
他自己的公司拥有几名投资组合经理，但同时他也大量使用各个ฐ经纪公司中的研究人才资源。比如说，如果经纪公司中ณ的某位分析师提出了一些好的建议，琼斯ั会让对方做出一个模型或是模拟组合来试运行。他会要求分析师在投资组合生变动时与公司的三名投资组合经理之一联系，说明自己的想法。
作为ฦ回报，分析师的公司能ม够以共享佣金的形式得到慷慨的酬金，共享佣金的一部分直接进入分析师的户头，因为ฦ那时最优秀的分析师都为零售经纪公司服务并被登记在册。如果投资组合模型运转良好，那么该模型将被a-ๅ9-琼斯公司采纳，运用于实战，成为真正的投资组合，而公司可能会继续支付更高的佣金。对于分析师来说，这是一笔重要的收入来源，而且在当时的年代完全合法。投资组合的表现越棒，分析师拿到的佣金就越多。琼斯从未暗示过分析师们应优先为自己服务，他只是明确了一点：分析师们将因好建议直接得到报酬，公司想要的只是这些建议，而不是冗长陈腐的研究报告。此外，琼斯ั做事不留情面。如果你的组合模型不行，你就只有走人了。艾尔弗雷德-琼斯对业绩游戏了如指掌，同时也十分懂得通过研究提前获得信息的好处。
19๗66年，他告诉《财富》杂志的卡罗尔-ๅ卢米斯，他开出了一个在风险控制ๆ框架之ใ下的交叉交易模型。我猜这是胡扯。琼斯ั的基本策略不过是通过支付佣金来提前获取信息，并雇用聪明的年轻人把这些信息的优势利用起来。幸好埃利ำ奥特-斯皮策那时还兜着尿布。
到1้964๒年年初，我已๐经在赫顿公司当了3๑年多的分析师。我的运气不算坏，说我真的走运也行，那时我不过是个年轻的商学院毕业生。琼斯是我父亲在哈佛晚一届的校友，不知怎么เ听说了我，于是邀我去他的俱乐部，和他的运营官一起吃午饭。他的公司名声还不太响，但正在飞成长之中。从1้955๓年5月创建开始，公司带给投资人的综合回报高达％。当我们在餐桌前坐下时，他的第一个问题是：“如果你在吃饭中ณ间去上厕所，解手前会不会洗手呢？”
我张口结舌。“解手之后洗，先生。”
他不高兴地看着我。“错。你是一个常规思考者，而不是理性思考者。我洗手总是在解手前，而不是之ใ后。”
他坐在那ว儿，看上去有60่多岁，身材矮胖，眼睛近视，神态倨傲。他瞄着我的简历，如同我是他的一匹马驹。我曾经当过海军陆战队军官和参加过耶鲁橄榄球队这两ä点让他很兴奋。他对市场所知不多，所以对于我个人的兴趣不下于对我投资技能ม的兴趣。他尤其注意我对他那些古怪问题的回答。后来我才明白，他唯一真正关心的是手下的人能否为他赚钱，至于对我出身和经历的兴趣，不过是因为他希望自己的公司在那些富有而高贵的客户面前显得更可信赖。吃甜点时，他让我替他策划一个投资组合。
1964๒年，我所策划的投资组合业绩斐然。我还和aທ-9๗-琼斯公司的初级合伙人兼投资组合经理迪克-雷德克利夫交上了朋友。迪克比我大9岁，也住在格林尼治。5年前琼斯先生说服他离开怀特-ๅ威尔德公司，成为自己的全职雇员。到1้9๗65๓年1้月时，艾尔弗雷德-琼斯开始向我施ๅ加巨大压力，要求我离开赫顿，加入他的公司。我进退两难。一方แ面，我为琼斯设计的投资组合运转得非常好。另一方面，我在赫顿的收入也很高，还在1้964年年底时被提升为合伙人，而部分原因正是我从a-9-ๅ琼斯公司赚到了大笔的共享佣金。我知道如果我对琼斯ั说“不”，他会终止我们的合作，这将让我很难过，因为他们的佣金当时是我一半收入的来源。我喜欢对冲基金的概ฐ念，但不是特别喜欢琼斯先生。
过了一阵子，我跟雷德克利夫谈起我的烦恼。他笑着告诉我，他早ຉ就厌烦艾尔弗雷德-ๅ琼斯了，那个人既刚ธ愎自用，又反复无常。那是春天的一天，我们出去吃午饭，我提出我们不如自己开办一家基金公司。雷德克利ำ夫精神百倍，摩拳擦掌，建议地点就选在格林尼治。我父亲也支持我们，但语气生硬地警告我，战后的大牛市已经是强弩之ใ末。“股票已经在太长时间里表现得太好了。接下来肯定是一个长达5到เ10年的熊市。”他警告着，“要做好思想准备。”我并不相信漫长的熊市真的会到来，心里想着，父亲不是太老了，就是还停留在20่世纪30่年代的思维里。
琼斯现我们的计划之ใ后怒不可遏。前一年，他的另一个ฐ投资组合经理卡尔-ๅ琼斯ั已经离开他成立了自己้的对冲基金—城市合作基金。鉴于每个为ฦ琼斯工ื作的人包括我都享受着丰厚的报酬，他认为我们?应该心满意足并对他感激涕零。他立刻威胁说，要起诉雷德克利夫违反合约和偷走客户。
此后，在对冲基金的世界里，雇员离开亲爱的主ว人的故事一遍遍地上演。乔๒治-索罗斯、刘ถ易斯ั-培根、朱利ำ安-ๅ罗伯逊等“教父”级人物都对有才华的下属十分慷慨，让他们拿到大量提成。然而，这些大基金还是不断地损失着人才，尤其是那些才华最出众的年轻人。金钱只是诱使人们离开的部分原因，最重要的原因还是自立门户和自己做主的愿望。“教父”们让下属感到敬畏，他们的能力与自信促使他们牢牢控制着基金的管理权。老虎基金的朱利安-ๅ罗伯逊就深得下属的敬重与爱戴，虽然这并不能ม阻止他们离开他独自创业，但这些人会以罗伯逊的名义แ捐献奖学金并始终尊敬他。乔治-索ิ罗斯的量子基金对投资者来说就像一个ฐ带着旋๙转门的大厅，大家想进就进想走就走。尽管乔๒治是一位深受尊敬的投资家，但也被认为是专横霸道的事后诸葛亮。不过，要求别ี太高吧！